【獨家專訪/李建弦】
 太醫(4126)今年第一季營收3億5754萬元，稅前淨利1億732萬元，每股盈餘1.4元，不但營收較去年同期成長4%，季稅前淨利更創歷史新高，優於市場預期。一般醫療器材進入中國，需要面臨低價市場競爭以增加市場滲透，太醫卻維持一貫產業龍頭高姿態，堅持挑訂單來生產。 太醫藉自有品牌「PAHSCO」行銷全球 太醫（4126）為台灣醫療器材及醫建工程市場龍頭，主要產品為手術房專用拋棄式袋類、管類、瓶類等，佔營收比例93.6%。以銷售區域來看，太醫在歐美日等先進國家以代工為主，國內及新興市場則以自有品牌「PAHSCO」行銷，今年第一季內銷佔 19%，日本、德國、美國各佔營收25%、11%、6%，中國營收則首次突破10%大關。
太醫產品十分廣泛，品項超過600種以上，公司客戶遍及全球80幾個國家，其中主力核心商品為密閉式抽痰管，全球市佔率第二，佔公司營收約30%，第二大產品為袋類，佔營收約12%，第三則為傷口引流，此產品在嬌生（Johnson & Johnson）與捷邁（Zimmer）退出台灣市場後，目前內銷已無任何對手。 去年遭遇匯差亂流襲擊 今年以損益兩平為目標 太醫過去幾年營運十分穩定，2012年營收14.38億元，毛利率39.14%，營業淨利3.85億元，年成長 7.7%，然而，太醫去年稅後淨利3.13億元，每股獲利4.75元，卻意外比前年小幅衰退？ 太醫副總李家茂表示：「主要原因就出在匯差！」，去年匯損達2,300萬之多，而前年匯兌利益1,800萬，來回的差額便衰退3.03%了。而且避險成本太高，美金Hedge一季成本便要2%，一年成本就達8%，在日圓貶值的預期心態下，日圓Hedge的成本更是高達14%之多，且願意承作的銀行也不多。
太醫營運收入中，美金約佔50%、日圓30%、歐元5%，約有85%是收外幣，然而成本幾乎都是台幣，因此匯率變化影響公司淨利甚大；舉例來說，假設台幣兌美金理應貶至32元才合理，因台灣經濟成長低於美國，台幣不應該比美元強？但因美國實施扭轉操作使得台幣去年升至29元左右，這來回差額的3元，讓太醫的毛利率、淨利率減少5.17%，在股本6.6億情況下，稅後EPS蒸發了0.24元；而日元兌新台幣從0.39貶至0.33，也使得毛利率與淨利率少了5.45%，影響稅後EPS0.26元；日圓、美元匯率雙殺，便影響太醫0.5元EPS，這還未考慮貶值最兇的歐元。
然而，太醫今年第一季營收3.58億元，稅前淨利1億732萬元，每股盈餘1.4元，不但營收較去年同期成長4%，季稅前淨利更創歷史新高，優於市場預期，但日圓Q1再貶20%也影響4~5%成長率，實際成長約8~9% 之多。公司今年追求匯差損益兩平，主要是靠自然避險，除了美金、日圓相互拉扯抵銷外，公司亦有日圓的機器設備資本支出與貨款。 
在匯差重挫財報下 太醫毛利率仍維持40%左右 太醫副總李家茂表示，太醫營收表現穩定成長，動能來自於2013年，台灣地區因傷口引流產品大廠退出市場，公司持續增加市佔率，以及持續拓展至新興市場，包括中國地區持續拓展省級以下二級經銷商，南美、中東、東南亞等地的標案市場。
此外，維持40%左右的毛利率並不容易，太醫主要是靠產能利用率的提升與自動化兩大武器，產成利用率提升可分擔掉製造費用，以2012年製造費用28%來說，若產能利用率提高10%，製造費用降低2.8%，在成本率約六成的情況下，毛利率上升1.68%，簡單說就是出貨量上升10%，但廠房、設備折舊、相關費用、間接人員等支出不變。另外自動化可使人工減少，效率提升，投入3,000萬，回收期間約1年，自動化將使得相同空間產能變多，提升毛利率。目前太醫產能利用率約74%，預計在今年底提升到80%。  成長動能來自於 新興市場中國與南美等地 太醫副總李家茂表示，太醫每年在中國營收都有10%以上的成長，從2008年的4,800萬，成長到去年的1.3億台幣，成長2.7倍。但中國本身競爭激烈，且政策保護本土廠商，太醫還是要面對低價競爭。但隨著社會開始進步，就會慢慢在乎品質，醫療用的耗材很難用一般性價比（C/P值）來衡量，汽車馬力大不表示安全，醫療耗材的部份，品質還是最重要的，成熟產品只能有合理價格。
然而，相較於台灣以最低價得標，中國的得標原則，價格只是其中之一，還包括品牌知名度、使用便利性、審評老師的分數等四個主要因素，因此太醫在中國銷售的利潤反而是最好的，因為又是自有品牌，所以中國毛利部份比平均毛利39%還高。 太醫將持續擴廠 衝刺出貨量與營運收入 目前太醫於苗栗銅鑼工業區擁有四座廠房，銅鑼一廠、銅鑼三廠與銅鑼新廠為耗材廠，而銅鑼二廠為設備廠，此四廠房為新式無塵廠房與自動倉儲，過去為了建廠曾於2004年、2008年兩次發債。公司預計今年底、明年初將花3~4億元建新廠，包括無塵室、機器設備、周邊設備等，今年手邊現金高達9億，且年現金流入有4億之多，無須辦現金增資。
李家茂副總透露，公司目前產能若滿載年營收可達20億，擴產計畫 1年到1年半 ，新廠將於2015年開始挹注營收，未來5年將逐步填滿產能，並在技術革新、資產設備改善情況下，年營收將可達30~35億水準！ 營運前景亮眼加高股利政策 讓壽險資金來勢洶洶 對公司、企業來說，持有過高的現金會是龐大負擔，因為持有現金是有成本的；過去太醫為了作M&A（Mergers and Acquisitions），提高現金部位，然而現在沒在做了，公司政策決定發放穩定高股利，配息率達85%之多，如2012年預計發放現金股利4元，若以80元股價計算則高達5%股利殖利率，非常誘人！故吸引許多壽險資金進駐，具了解目前國內前三大壽險業者，共持有約10%的太醫持股，因一般壽險業者資金成本約2%，若長期投資太醫，每年便有3%左右獲利！  【更多完整內容，請見《金融家月刊》第59期】 | 
