文/郭庭昱
若要票選2013年金融市場的代表字，5月從美國聯準會主席柏南克口中吐出的「Taper」（緊縮）絕對是首選，ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）縮減風聲一出，市場恍然大悟，從○八年金融風暴以來，各國政府放出好幾兆美元的資金，終於要啟動班師回朝的第一步。 只不過，ＱＥ退場的第一步都還沒有跨出來，七個多月以來，市場早已翻天覆地的反映了各種ＱＥ退場的情境，黃金價格更是從年初就崩跌，成為「聰明錢」預測資金潮的領先指標。 在ＱＥ退場轟炸下的金融市場，表現得十分理性，也符合經濟緩慢復甦、企業獲利成長的基調，呈現出資金「債轉股」的大趨勢。從大市場來看，股市一馬當先，表現最優，MSCI AC世界指數大漲18.34％，美林全球債券指數微漲0.39％，代表商品市場的ＣＲＢ指數下跌6.79％，完全反映了ＱＥ退場，商品和債券受到衝擊，在超低利率的擠壓下，盈餘增加的企業，自然具有投資價值。
買股就對了！
美歐日必然寬鬆到經濟好轉 「市場上誰不知道ＱＥ要退場？我一點都不擔心這個問題，你問我明年投資最擔心什麼？我只在意企業盈餘成長能不能達到預期。」摩根亞太投資團隊投資長泰德．普林一語中的。的確，經過五年的金融風暴，投資人太擔心總體經濟問題，與其執著於ＱＥ，不如去找好的投資標的，對抗低利率。 說穿了，ＱＥ和經濟成長、股票市場是雞生蛋、蛋生雞的問題，ＱＥ退場不可能令經濟衰退、股市大跌，如果有這樣的跡象，各國央行早就停手了。而且，就算美國聯準會減少購債的量，還有歐洲及日本央行等著印鈔，歐洲央行才剛剛降息，最近又傳出「不排除採用負利率救經濟」；日本央行總裁黑田東彥也公開說：「短期負利率行得通，將進一步加碼寬鬆貨幣措施。」 對於投資人來說，美國只是要縮減買債額、日本和歐洲還要繼續印鈔救經濟，不管有沒有效，可以肯定的是，這些大國一定會寬鬆到經濟好轉為止。目前各大研究機構的預測都很一致，一四年的全球經濟成長率會比今年好，以美林證的預估，今年全球經濟成長率二．八％，明年是三．五％。 既然日本和歐洲繼續ＱＥ，美國慢慢退場，大環境對股市有利、債市不利；至於商品市場，因為經濟復甦緩慢，且商品市場曾走過十年多頭，目前走勢最強僅剩石油，但有美國頁岩油開採順利的影響，長期價格不易大漲，唯一要擔心是地緣政治的風險，但隨著伊朗同意限核，石油出口可望解禁，油價似乎不易大漲。 從總體經濟及資金供應來看，一四年仍是資金充足的一年，投機大師科斯托蘭尼的名言：「資金之於股市，如同汽油之於汽車」，更重要的是，ＱＥ才要退場，利率上升時點還要更延後，囤放在銀行的大量存款看到經濟復甦，會不耐低利率，外出找機會，加上債市資金轉出，種種因素有利於買股。
債轉股仍是潮流
股漲、債平、商品跌 最近兩個現象值得玩味，首先是由葛洛斯操盤、全球規模最大的總回報基金（Pimco Total Return Fund），今年1到10月遭贖回322億美元，市值縮至2480億美元，領航（Vanguard）旗下的總股票市場指數基金，取而代之成為全球最大基金，資金由債轉股的方向非常清楚，而過去五年的ＱＥ，債轉股的趨勢也不可能在一三年開始後就結束，也將是未來幾年的潮流。 其次，瑞銀證券（ＵＢＳ）的經濟成長意外指數，用以統計全球經濟數據是超乎預期、或低於預期，自9月以來，經濟數據不如預期者多，再加上美國因預算談不攏，造成政府停擺等不確定因素；但是美股帶頭的全球股市依然牛氣沖天，明顯和經濟脫鉤，就是資金潮湧入股市、力量太強大之故，投資人不須太敏感，看到經濟數字自己嚇自己。…詳全文 | 
