【先探投資週刊 1748期 】生技股2013總盤點

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2013/10/18 | 第146期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站 封面故事 2013生技股總盤點   特別企劃 中高價股拔刀再戰   活動看板 活動刊版   2013生技股總盤點 【文/江文勝】 今年以來新藥股堪稱多頭最大贏家，像最近股價創歷史新高的寶齡、永昕，○八年低點至今漲幅分別高達五二倍、七倍，基亞二○一一年掛牌至今漲幅也高達九倍，其他如台微體、安成藥、泉盛等今年漲幅也都高達一倍，新藥股將本夢比的概念發揮到極致，也成為今年台股多頭的一大特色。但漲到這個位階，雖然就長線來看，可能還在半山腰，但短線呢？或許大家有「雲深不知處」的感覺！頻回首卻又買不下手，從總市值相對營收（或獲利）比較的角度出發，或許能提供投資人短線進出新藥股多一分參考依據。 這幾年台灣生技股尤其新藥股大漲的同時，美國生技股也不遑多讓，出現聯袂大漲，像幾個重要生技類股指數如Nasdaq生技指數（ＮＢＩ）、ＢＴＫ、費城生技指數不是創下十年新高就是歷史新高，以ＮＢＩ為例，從○八年金融海嘯低點六○八．三四點一路大漲而上，到近期最高來到二二三二．五二點，不但創下歷史新高，漲幅更高達二六七％；另同期間ＢＴＫ上漲三四四％，費城生技指數漲幅亦達一一七％。 新藥股短線並沒特別便宜 再來看重要成分股表現，ＮＢＩ指數成分股總市值前十大個股中，Gilead市值最高，達九七七．六億美元，換算新台幣約二．八八兆，單是這家生技公司總市值就超越台股中包括上市、上櫃、興櫃所有生技股的市值總和八○七七億元，也略高於台積電二．七七兆元的總市值。這麼大型的公司從○八年低點十五．九一五美元，漲到最近的歷史新高六四．三二美元，漲幅高達三○四％，更甚於同期間ＮＢＩ指數的漲幅。 第二高的Amgen總市值亦達八四○億美元，第三Celgene及第四的Biogen，總市值也都超過五○○億美元，分別達六三四億美元及五六七億美元。同樣以○八年海嘯低點、近期高點計算，Celgene更飆漲三一四％，Biogen甚至拉出五三六％的漲幅。 台灣的新藥股與美國的新藥股相互呼應，過去幾年正當台、美股中的生技股喊衝，墊高總市值之後，回過頭我們從總市值相對營收、總市值相對獲利的角度來看，這兩個市場中的生技股有誰在短線上衝過頭？ 以ＮＢＩ指數前十大總市值個股為例，總市值相對營收倍數最高是排名第八的Vertex，約一四．七倍，最低是排名第九的Mylan，僅約二．一倍；再就總市值相對獲利角度評估，最高倍數的是排名第五的Regeneron，約七五倍，最低的是排名第二的Amgen的一六．二倍，而這十檔公司中預期今年會出現虧損的只有一家公司，那就是排名第八的Vertex。 再來看台股中的生技股，二○一二年到今年前九月尚未有營收貢獻的有浩鼎、泉盛、杏國、賽德，二○一二年虧損公司有三九家，占整體生技公司一一九家的三二．八％；另新藥股三十五家中，更有十九家虧損，占比五四．二％。 上市、櫃、興櫃一一九家生技股的總市值相對整體營收倍數約五倍、總市值相對整體獲利的倍數更高達九一倍；而若扣除原料藥、學名藥、保健品、醫材、設備、醫美等次產業，單獨將三十五檔新藥股拿出來再比較其總市值相對營收更高達二○倍，從總市值相對營收及獲利角度來看，台灣的生技股，尤其是新藥股多頭的速度似乎衝快了點！(全文未完) 中高價股拔刀再戰 【文/黃輝明】 果然政治的問題就是用政治的手段去解決，從表面上來看，不管是美國的政府預算或者是舉債上限都只是財政上的問題，但事實上，這些都是政治僵局所引發的連鎖反應，因此，最終還是回歸到政治層面的協商解決，不光是道瓊指數慢慢從急跌之中站了起來，那斯達克指數也往前波高點而去，至於費城半導體指數則是已經越過美債危機前的高點，顯然市場已經暗示美債的僵局並不悲觀。 既然美債有解，全球股市的回檔也總算只是虛驚一場，尤其這一輪外資買超相當積極的韓國股市，連續買超達三十三個交易日，累積金額超過十一兆韓元，強勁的買盤帶動南韓ＫＯＳＰＩ指數回到一年半以來新高，當然這也給近期外資頻頻買超的台股有了示範作用。 儒鴻拉出比價空間 台股加權指數這一波從八四三三點拉回的過程中，外資持續買進金融股，成為盤面上的中流砥柱，不但讓金融分類指數突破五月份的高點，同時也快速往上推升站上千點大關，當然金融類股的上漲也等於撐住了指數的回檔壓力。 儘管指數的回檔幅度不深，可是這段時間當中，個股的調整卻很激烈，比方說高價電子股裡頭，漢微科九月份的業績亮眼，第三季營收創了歷史新高，激勵股價衝上千元大關，當上台股的新股王，但是另一方面，往壞的方向看過去，觸控的Ｆ─ＴＰＫ股價卻是破底，創了掛牌以來的新低價，原來ＴＰＫ的業績逐季下滑，從去年第四季單季的營收六一四．八億元，到今年第一、二季分別是四九四．三億及三八二億元，而今年第三季剩下二九四．七億元，等於已經是去年第四季營收的腰斬還不到。 法人認為如果ＴＰＫ還找不到新的業績施力點的話，恐怕明年全年ＥＰＳ只有個位數而已，比起這幾年常常一季的ＥＰＳ就是兩位數的成績，當然會有壓力。此外，用上半年的獲利水準推算ＴＰＫ的本益比或許不高，但是用明年的獲利來計算，恐怕就變成高本益比，這也是法人持股開始鬆動的最大原因，其他像是華碩、Ｆ─鎧勝、台郡等也都面對成長不易的壓力，未來的本益比變高，股價自然會往合理的價格去調整，另外，先前因為３Ｄ列印題材大漲而上的實威股價從四八．一五元漲到二七二元之後，現在則是回到一五○元附近，股價能不能繼續維持，顯然就要看基本面能不能繳出好成績。 同樣是本益比的調整，業績成長動能強勁的個股，就能獲得往上調升的機會，像是儒鴻第三季的營收衝上歷史新高，法人推估，即使第四季因為傳統季節因素而稍有回落，但是全年ＥＰＳ大概一○元左右問題不大，明年還會繼續成長，基本面的成長力道不弱，激勵股價整理後再創新高，不過不管是用今年還是明年的獲利來計算本益比，其實儒鴻本益比已經不低，真正的關鍵是儒鴻看到三○○元的價格之後，拉出中高價績優股的比價空間。 儒鴻大漲而上，過去不相上下的聚陽股價就明顯落後，聚陽進入冬衣交貨的旺季，帶動第三季的營收創了歷史紀錄，十月份還有九月營收遞延的效益可期，預期第四季因為淡季效應的影響有限，上半年ＥＰＳ四元左右，下半年因為毛利改善，全年有看八．五至九元的實力，明年越南佈局的效益就可以看到之下，ＥＰＳ成功挑戰十元以上的機會很大，業績成長本益比又相對不高，長線股價當然就有機會。 傳產本益比示範效應大 再往整個紡織產業的上下游去搜尋，前一期《先探週刊》介紹縫紉機的伸興有高獲利的撐腰，同時還有越南概念股的題材可以期待，市場買盤對公司的本益比往上提升之後，股價自然也開始活絡起來。 擴大整個績優股的搜尋範圍，第三季營收的表現就是銜接上、下半年獲利成績的重要參考點，烤麵包機新麥上半年ＥＰＳ三．八元左右，下半年為傳統旺季，果然第三季營收創歷史新高，法人推估全年營收上看三七億元，ＥＰＳ則有九至九．五元的機會，本益比其實還不高，這也可能會是市場注意的指標。(全文未完) 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：中天總市值十倍速成長 ◎焦點議題：美股重回經濟基本面軌道 ◎特別企劃：鼎翰獲利當紅炸子「機」 ◎特別報導：金融股操作心法 ◎國際趨勢：安倍經濟學走到了十字路口 【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1748期；訂閱先探投資週刊電子版】 活動刊版 點選看詳情 ◎2014趨勢產業大贏家∼八大亮點產業出刊了！ ◎訂先探免費送迷你酸痛按摩機 ◎先探電子雜誌破盤回饋 ◎102上半年財務搶先報∼興櫃總覽出刊了！ •五月天推手陳勇志 年辦百場音樂會的吸金術 從音樂、觀念、粉絲動員，外界看到的是五月天的影響力，但在背後支撐五月天整個思想體系並將之落實的，卻是員工人數約七十人的相信音樂。他們怎麼辦到的？ •增強記憶力的方法 記憶潛力是先天存在的，除了大腦發育不全者外，每個人都具有這樣的潛力，關鍵是你有沒有去發掘它。只要訓練得法，長期持續，記憶力是可以大大提高的。

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【紐時周報】高鐵改變中國大陸風貌★訂報抽好書★

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編輯小語 敬請支持【紐時周報】 精選頭條 高鐵改變中國大陸風貌 國際要聞 行動主義者要當紐約市長 巴西銀行家擴大區域投資 一個人可能有多個基因組

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高鐵改變中國大陸風貌 【陳世欽譯】 長沙高鐵車站不到四年前啟用時，幾乎乏人問津。 局面已經改變。在這裡，開往中國大陸各大城市的列車每隔幾分鐘就發出一班，班班客滿。售票窗口前大排長龍；一項極具企圖心的擴建計畫即將完成，讓有16個月台的長沙車站規模增加將近一倍。 大陸高鐵上路才五年，每月載客量幾乎已是國內航線的兩倍。大陸交通運量多年來一直以每年28%的比率成長；估計到明年初高鐵的運輸量可超過5400萬人次。 工廠女工李小紅（譯音）每月一次自廣州老家搭高鐵回長沙，里程700公里。過去因為行程需耗掉一整天，她每年只能回家看女兒一次。現在，她只要2小時又19分就能回到長沙。深圳證交所共同創辦人鎮奇南（譯音）常搭子彈列車去大陸各地開會，以避開班機的延誤。這些列車時速300公里，幾乎永遠準時，甚至還會早到。沈奇南說：「我沒想到改變會這麼快。高鐵曾經是陌生而新奇的玩意兒。現在卻走進了我們的生活。」 經濟學家與運輸專家說，其他新興經濟體步履踉蹌之際，中國大陸經濟卻持續成長，高鐵是主因之一。然而這也得付出代價：債台高築，許多人被迫搬遷，以及死傷慘重的車禍。 根據世界銀行今年委製的一份報告，高鐵沿線的大陸各城市勞工生產力可能普獲提升。因為企業可在短短幾個小時的列車車程內，接觸數以百萬計的潛在客戶、勞力及競爭對手。 駐北京的世界銀行運輸專家奧利維爾說：「我們如今可以清楚看到許多企業相繼改變營運方式。」 世銀指出，生產力的提升似乎與高鐵帶來的綜合經濟增長等量齊觀，後者包括旅客節省時間、噪音與空氣汙染減少、節省燃料。 各企業紛紛在北京、深圳等可充分供應受過良好教育年輕員工的大城市設置研發中心，同時經常指派這些研發人員出差，前往設在天津、長沙等薪資、土地成本較低城市的工廠，當天來回。 長沙東籬棉麻紡織品科技有限公司銷售經理李慶富（譯音）表示，他以前每年都會去大陸東南部貿易樞紐廣州出差兩次，單程就要耗去將近一整天。 現在，李金富幾乎每個月都搭子彈列車來回一次。列車直接穿越湖南省南部及廣東省北部的山區、峽谷，單程只需要兩個多小時。他說：「我的訂單多了一半。」 中共當局重新安置原住在高鐵計畫路線上的大批民眾，並在高鐵車站周圍迅速闢建了新的住宅及商業區。這些新區很快就吸引大批民眾入住，中國大陸快速都市化是原因之一。許多農民移居城市，速度快到一年可以達到800萬人，相當於紐約市的人口。 新建的地鐵、鐵路與城市區域，是中國大陸高度仰賴投資引導型成長的部分環節。大陸新總理李克強今夏公開支持擴建總長9500公里的高鐵網。他說，未來幾年，政府每年將為鐵路系統注資1000億美元。 大陸鐵路建設總負債額已接近5000億美元，大多來自以短期貸款融資的高鐵系統，處理起來有些吃力 。 另外一項衝擊：航空旅行。鐵路載客人次大增的原因之一是，當局把高鐵票價訂在略低於同級航空票價之半，一直沒調高。 高鐵不僅使中國大陸內地企業的經營者得以接觸更大的市場，更在沿海地區勞工薪資大漲之際，促使外國企業主管深入內陸尋找供應商。 長沙齊魯進出口公司行銷主管黃寅（譯音）說：「我們以前總得南下廣州去見歐洲來的客戶。如今，他們更常到長沙來。」 唯一的缺點：「高鐵列車現在可擠得很。」 【2013-10-08/聯合報/G5版/UNITEDDAILYNEWS】

行動主義者要當紐約市長 【陳世欽譯】 這個1988年來到尼加拉瓜的邋遢年輕人十分突出。身材高大，時而舉止笨拙，很會學鵝叫。他說話段落長而迂迴，經常咀嚼小羅斯福總統、馬克斯、雷鬼樂鼻祖馬利的名言，曾詳細記下與農民、醫師、革命鬥士交談的內容。 當時尼國左右兩派交戰，26歲的白思豪前去協助分發食物藥品，卻帶回一個願景：建立不受拘束的左派政府。 白思豪是紐約市的公益維護官，正競選紐約市長，僅偶爾提到90年前後身為新面孔理想主義者，反對國外戰爭、飛彈防禦系統及種族隔離的往事。他的競選網站沒提早年行動主義事蹟。然而數百頁紀錄與數十次訪談顯示，身為活躍青年的經歷對他思想的影響大於外人所知，且遠比典型人道工作更具政治性。 白思豪曾在紐約哥倫比亞大學攻讀拉美政治，西班牙語流利，及長仰慕尼國執政的桑定黨，投身美國政界極為兩極化的議題。雷根政府指桑定為專制的共產黨，支持桑定的自由派則說，在多年獨裁後，他們正致力打造人民可享有教育、土地及醫療的自由社會。 如今白思豪批評桑定鎮壓異己，但表示在試圖幫助尼國的過程中學到很多。他說：「我想要創造更公平而包容的世界。我渴望以行動改善人們的生活。」 他成為尼國革命的熱切支持者，在紐約為桑定募款，訂閱桑定黨報「街壘」。90年在一次會議中被問到他的社會目標，他自稱「民主社會主義」提倡者。 屬民主黨的白思豪現在自認是進步主義者，將在11月5日紐約市長選舉中與共和黨的羅達對陣。他在選戰中自稱自由派先鋒，政見包括給貧窮家庭更多協助，讓富裕市民多繳些稅，以緩和不平等。他說，近距觀察桑定的努力更讓他堅信政府應保護窮人，改善他們的生活。 現年52的白思豪談到與尼國人一起工作的經歷時說：「我非常感動。在這個小國，他們很謙卑，試著找出更好的途徑。」 白思豪的進步派政治標記來自火山腳下，距紐約數千公里的尼國小鎮馬沙亞的一間破舊診所。蓄鬍的他舉止魯鈍但很有腦筋，1988年前往尼國工作10天期間去到馬沙亞。這是他同年擔任馬里蘭社會公義組織吉訶德中心員工的高潮。 該中心為天主教領袖所創，雖對支持桑定的家庭多所援助，檯面上對尼國政爭卻保持中立。中心一領導人曾把美國在尼國的作為批為「恐怖主義政策」，批評者則指控該中心附和共黨。 美國決定干預尼國事務激怒全美各地的行動派。他們認為這與越戰有相似之處。 白思豪說，他曾在馬沙亞診所透過牆上一張地圖得到頓悟，圖上標明鎮內全部家庭的位置。醫師據以逐戶訪視，宣導防疫與衛生。 白思豪認為，這象徵著了解社區需求的健全政府可達到的境地。他說：「我的心得是，政府必須有實際行動，主動積極，掌握民瘼。」 1987年，白思豪受聘擔任政治活動籌辦人，不久後完成哥大研究所學業，年薪1.2萬美元。他在吉訶德中心馬里蘭總部工作，埋首工作打電話，督導為尼國籌募並運送數百萬美元食品、衣物等物資的工作。他也是挑釁者，兩度在反對美國外交政策的集會中被捕。 90年代初他跨足兩個世界：白天是政府官員，晚上是行動派。他擔任紐約市長丁勤時的低階助理，成為個人聲討的既有體制的一員。一段時間後，他更專注於市政工作，並利用政府工具促成改變。 他的「大紐約尼國團結網絡」友人感到不解。他在92年初一次會議中缺席；一名與會者在他的名字旁加註：「一定在跑競選場子。」 【2013-10-08/聯合報/G9版/UNITEDDAILYNEWS】 巴西銀行家擴大區域投資 【陳世欽譯】 拉美市場近來表現不穩，一些全球性銀行因而退出這些動盪地區。 不過對巴西聖保羅的投資銀行家而言，本國市場卻是成長市場。在地拉美銀行準備填補這個空缺。 BTG Pactual投資銀行營運長沙洛迪表示，當前趨勢與2008~09年金融危機期間類似，許多全球性銀行撤出拉美，為當地企業留下成長空間。他說：「外人還在，然而我們已經開始蠶食他們的市占率。」 紐約佛里曼投資銀行顧問公司指出，拉美經濟體活力雖不如前，去年銀行投資服務費仍超過16億美元。 拉美貨幣對美元貶值意味，外人在天然資源豐富、中產階級不斷擴大的拉美投資成本降低了。巴西最大投資銀行Itau BBA的艾特林說：「大環境穩定是必要條件。」 就在幾年前，美國與西歐的銀行還賺走了絕大部分投資服務費，據佛里曼公司統計，這些銀行2002~06年市占率在74%至79%之間，2007年降至66%，去年再降至60%。 許多企業仍偏好全球性銀行。巴西投資銀行因應之策是在倫敦、紐約與亞洲各國首都設點。不過墨西哥柏沙迪爾集團聖保羅分公司的資深巴西銀行業務分析師賈奎洛表示，它們在拉美以外的網絡仍難與全球性銀行匹敵。因此，許多企業選擇全球性銀行為大型交易的主要擔保人，針對拉美投資人的交易則選擇在地銀行。 儘管有此障礙，Itau BBA與BTG Pactual在競逐代理股票上市、併購諮詢及債券發行等業務時，還是漸漸取代全球性銀行。 據市調機構Dealogic統計，今年至目前為止，BTG Pactual在拉美享有最大的代理公司上市比例，總額29.6億美元，其次是瑞士信貸的29.1億，Itau BBA的28.9億。此外，BTG Pactual與Itau BBA在其他地區也越來越有斬獲。佛里曼公司指出，巴西投資銀行在智利的股票與債券發行服務費市占率，已由2009年的零增至今年至目前為止的24%。同一期間在哥倫比亞也從零增至10%。 這種國際業務幾乎全由BTG Pactual與Itau BBA包辦。 BTG Pactual透過收購成長。去年以6億美元買下在秘魯與哥倫比亞相當活躍的智利「塞爾芬資本」投資銀行。 Itau BBA與BTG Pactual去年開始從摩根士丹利、美林等公司挖來資深拉美投資銀行家。 巴西是拉美最大經濟體，去年卻僅成長0.9%。智利、哥倫比亞與秘魯今年估計均可成長4%以上。 沙洛迪說，在拉美擴張「勢在必行」，然而拉美各國政府經常保護本國市場，建構統一的金融體系仍有長路要走。 【2013-10-08/聯合報/G9版/UNITEDDAILYNEWS】 一個人可能有多個基因組 【王麗娟譯】 從生物課到電視影集「C.S.I犯罪現場」，我們一再被告知，基因組是一個人身分辨識的核心，單一細胞內的ＤＮＡ即可揭示一個人所有的遺傳信息。 令人吃驚的是，科學家發現我們具有基因的多種組合。就在不久前研究人員還認為，一個健康的人細胞鮮少有截然不同的基因。現在科學家卻發現，一個人有多個基因組十分常見。舉例說，某些人有數組身體其他部位找不到的突變細胞。有些人則有來自他人的基因組。 加州史丹福大學遺傳學家厄本說，個人體內普遍存在基因變異的說法，即使在三年前也會遭人質疑。厄本和另一些科學家最近發表的報告卻顯示，一個人身上的基因組變化，大到無法忽略。他說：「我們現在知道它的存在，現在我們正在繪製這個新大陸的圖譜。」 德州貝勒醫學院遺傳學家魯普斯基在《科學》雜誌發表評論指出，一個人有多重基因組這一事實，可能對醫學影響至鉅。 科學家正在尋找多重基因組與某些罕見疾病的關聯，而他們現在開始探究基因的變異，以了解一些更常見的疾病。 基因組排序的費用已大幅下降，人類第一個基因組排序大約花費了30億美元，現在僅需數千美元，而醫生已開始替一些病患做完整的基因組排序。 不過，這些檢驗的根本假設是，透過唾液樣本，科學家可以了解這個人所有部位的細胞基因組。 1900年代中期開始，科學家發現，情況並非總是如此。如1953年，一名英國婦女捐的血既是Ｏ型也是Ａ型。科學家的結論是，她還在子宮時取得了雙胞胎兄弟的血液，包括血液細胞的基因組。 這種狀態後來稱為嵌合現象，似乎頗為罕見。洛杉磯兒童醫院的琳達•藍多夫博士說：「它比我們所知的更常見。」藍多夫是七月份美國醫學遺傳學雜誌一篇嵌合現象評論文章的作者。 女性還可能從子女取得不同的基因組。嬰兒出生後，可能遺留一些胎兒細胞在母體內，它們可能前往不同的器官，然後被組織吸收。藍多夫說：「女人懷孕後變成嵌合體是非常可能的事。」 1960年，研究人員發現，某種白血病是嵌合現象所致。一個細胞分裂時自動產生突變，將一個染色體中一大塊移到另一個染色體內。研究結果同時讓癌症是特定細胞突變的結果獲得進一步證明。不過，除了癌症，科學家對嵌合現象有多常見幾無所知。 波士頓兒童醫院遺傳學家華許博士說：「我們沒有可系統性地思考它們的技術。」華許最近在《科學》雜誌發表一篇關於嵌合與疾病的評論文章。 科學家已開始研究這些狀況對人體健康的影響。 對人體多重基因組感興趣的科學家，不限於醫學研究人員。法醫科學家透過ＤＮＡ比對，試著找出罪犯或謀殺案受害人的身分時，會希望避免因一個人體內有多個基因組而受到誤導。 專家說，搞混的風險確實存在，但還在可控制範圍內。鹿特丹伊拉斯姆斯大學的法醫分子生物學教授凱塞說：「法醫應該不用太過擔心這個問題。」舉例來說，奧地利一項研究就指出，科學家在受捐贈者的頭髮中，並未發現骨髓捐贈者的基因組。 對協助客戶接受ＤＮＡ檢驗的遺傳諮詢師來說，人體有許多基因組構成更嚴峻的挑戰。使用血液細胞進行ＤＮＡ檢驗，可能檢查不出其他器官細胞內可能導致疾病的突變。賓州大學遺傳學家南西•史賓納說：「我們無法告訴你其他地方發生的事。」 隨著科學家發展出更多的方法研究不同的基因組，並且找出它們與疾病之間的關連，這種情況也可望改變。 魯普斯基博士說：「這不是明天你走進醫生辦公室，他們就會從這方面思考的事。」 【2013-10-08/聯合報/G5版/UNITEDDAILYNEWS】

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