| 【撰文 / 葉家豪】 全球金融市場體系經歷2008年次貸危機後，各國經濟均以量化寬鬆政策作為經濟復甦的工具。新興市場在2009和2010年間拜美國QE1和QE2政策之賜，經濟體系由止穩進入復甦階段。然而在股市和房市均呈現底部翻揚的同時，國際油價同樣悄悄由2009年低點33.2美元來到2011年2月25日相對高點100美元價位附近，可看出全球面臨的通貨膨脹壓力已達到鍋蓋頂接近沸騰的地步。經濟學家透過費雪效果告訴我們，名目利率等於實質利率加通貨膨脹率，現階段的名目利率普遍落後於通貨膨脹率，導致實質利率無法來對抗通膨壓力。今年2月底阿拉伯世界所發生的反政府示威活動和要求民主改革聲浪，衍生出「茉莉花革命」的意識形態，正是屬於通貨膨脹居高不下的國家。 北非國家突尼西亞的第一槍 「茉莉花革命」意識形態席捲全中東、北非地區乃至整個阿拉伯世界。起源於北非國家突尼西亞，一名失業知識青年因受到政府不合理對待，加上生活水平長期偏低不滿情緒進而自焚明示。喚起全國民眾發動反政府示威遊行要求民主改革，迫使執政20餘年的專制總統下台流亡海外，成為近半個世紀來阿拉伯世界中首次由人民獨自革命成功，故稱為「茉莉花(突尼西亞國花)革命」。突尼西亞總統班阿里和埃及總統穆巴拉克皆因人民反政府示威活動而接連下台，突顯民主改革開放的種子已悄悄在阿拉伯世界發芽，然而在經歷政經轉變的同時免不了會有地域風險和政治風險產生。 利比亞內戰 引爆國際油價五日狂升10% 石油輸出國家組織(OPEC)裡第八大產油國利比亞的地理位置，正好在突尼西亞和埃及兩國間，因此在區域和經濟上具有非常舉足輕重的地位。2月21日專制統治者格達費為壓抑國內民主改革活動而採取強力鎮壓導致政經局勢緊張混亂而使得國際油價波動持續高漲，刺激全球資金避險的需求急速上升，當日紐約輕原油價格向上突破90美元而黃金期貨價格再次突破1400美元大關。相信第一大產油國沙烏地阿拉伯和第二大產油國伊朗未來數月若被捲入利比亞動亂，勢必會對原油產出總額和價格上產生巨大影響，從國際原油價格在2月21日至25日間五個交易日內竟大幅上揚逾10％可以驗證。後市若利比亞不能停止戰亂或原油產量不能適時增產因應，分析師稱年內或將突破歷史新高價位147美元並且不排除未來上看200美元的可能性。在此預期心理前提下，全球避險資金潮開始從高風險資產如股市轉移至低風險資產如商品和貨幣市場尋求穩定的報酬。 全球避險資金流向 抗通膨的資產為首選 觀察2011年1月和2月份全球大型金融機構的避險資金部位流向數據顯示，主要以商品市場和貨幣市場裡頭具備未來升值潛力且有升息題材作為投資標的，如商品市場的貴金屬、能源和農糧資產及貨幣市場的歐元、日圓和美元資產，規避因中東北非衝突區域而來的全球性通貨膨脹風險。投資者可以建置類似國際避險資金部位，避免被將來的通貨膨脹損及資產報酬表現。 避險投資標的 商品資產期貨 一般來說，國際避險資金部位均是透過衍生性金融工具如期貨或選擇權建構而成，為了降低投資組合所承受的系統風險，避免損及資產報酬如股票和債券市場的獲利表現，通常會相對應地增加期貨或選擇權作避險。故面對全球性通貨膨脹的系統風險衝擊下，貴金屬、能源和農糧等商品資產期貨成為最佳避險投資標的。 追蹤通貨膨脹趨勢的市場指標 路透CRB商品指數 商品資產期貨以貴金屬的黃金和白銀及能源的石油和天然氣，再加上農糧的黃豆、玉米和小麥為主，對於商品市場現貨成交價具有相當影響力，可以說與通貨膨脹程度大小具有極高相關性，而商品期貨指數正好可以代表避險資金部位波動的參考指標。目前全球知名的商品期貨指數有路透CRB商品指數、高盛商品指數、道瓊AIG商品指數和羅傑斯商品指數，當中以路透CRB商品指數最具代表性。原因在於與生產者物價指數(PPI)和消費者物價指數(CPI)的波動趨勢相似度高，是一個能夠有效反應商品市場現貨的未來走勢，且可以因應總體經濟變化作有效提前預警的商品指數。  | 
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