【先探投資週刊1632期】謝金河：全球高成長難以為繼

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2011/07/29 第34期 訂閱/退訂︱看歷史報份︱直接訂閱

封面故事 林麗雪：超商業績佳 供應商一路長紅 老謝專欄 謝金河：全球高成長難以為繼

林麗雪：超商業績佳 供應商一路長紅 【文/林麗雪】 儘管本益比已經不低，便利超商雙雄統一超、全家七月以來仍是驚驚漲，平均漲幅達一五％，轉瞬間，統一超股價二○○元已經在望，全家短線更是創下歷史新高，便利超商通路的投資威力，讓其相關供應鏈身價也跟著水漲船高。 聯華食鮮食代工占三成 超商雙雄動輒三○倍的本益比，已讓很多投資人望而卻步；但不爭的事實是，國內便利超商業績確實是一路扶搖直上，特別是在鮮食市場方面，統一超去年光是鮮食類營業額就高達一八八億元，早已成功打敗麥當勞，不僅拿下國內速食連鎖通路的冠軍寶座，更是成了國人幾乎天天必造訪的速食聚點。 鮮食品項推陳出新，並強調健康輕食概念，是國內便利超商雙雄可以擄獲上班族的關鍵原因，就連上班族每天人手必一杯的咖啡，超商也不放過。根據統計，統一超的CITY CAFE年銷售超過一．五億杯，營業額達七○億元，若將鮮食與咖啡的業績加起來，統一超光這二部分的營業額就超過二五○億元，遠超過麥當勞的一五○億元；而全家便利商店一年的鮮食業績也有五○億元以上。 二○一五年以前，統一超既定的策略以大店坪展店及搶攻外食商機的趨勢不變，這個大前提下，聯華食的鮮食代工業績仍可望每年穩定成長至少一成以上。除了鮮食產品外，聯華食與統一超的合作持續擴大，還增加為7-ELEVEN自有品牌休閒零嘴的代工，聯華食將公司產品定位在「健康」、「輕食」的形象上，符合了消費者的需求，也跟著7-ELEVEN業績一路走高。 泰山也搶進超商鮮食市場 事實上，業績跟著超商業者水漲船高的，還有很多的食品廠，包括味全、愛之味、泰山、佳格、黑松等，都是超商雙雄很重要的供應商，這其中，又以泰山跟味全的長期爆發力，特別值得關注。 泰山不僅是全家的重要供應商，更是全家的大股東，持有泰山二一．三四％股權。若投資人仔細觀察，最近街頭巷尾的全家便利商店明顯變多了，這一、二年全家便利商店的展店動作不僅相當積極，還都是以大坪數店面為主要拓展重點，為的就是增加鮮食的銷售比重，而作為主要供應商之一的泰山，是本業、業外都大大受益於全家。 泰山在第三代接班後，經營層的企圖心不小，除了在兩岸布局「仙草南路」的甜品通路外，台灣也已跨足餐飲事業，但都仍不具經濟規模，對泰山本業的獲利貢獻也有限；就全年的收益來看，全家仍占泰山全年獲利的七成以上。因此，今年的獲利及股價表現，也將和全家緊密同步連動才是。 不僅在台灣展店積極，全家在中國的展店動作也是如火如荼，今年預計增加超過三百家的營業據點，味全有著母公司頂新集團的加持，加上頂新集團持有包括中國德克士連鎖餐飲及全家便利商店的股權，讓味全成了中國全家便利商店鮮食產品的重要供應商，隨著全家便利商店在中國大步邁進，味全長期營運也沒有看壞的道理。 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：小而美內需通路股高調崛起 ◎焦點議題：威京小沈重出江湖 ◎賴憲政專欄：聚焦脫胎換骨的老公司 ◎國際趨勢：美債談判陷僵局 美元走弱 ◎基金導航：新興市場下半年漲相佳 【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1632期；訂閱先探投資週刊電子版】

謝金河：全球高成長難以為繼 【謝金河/專欄】 美國舉債上限的爭議，民主、共和兩黨僵持，戲劇張力十足，但外行人看熱鬧，內行人看門道，這場鬧劇終會有解的，因為美國十年期公債殖利率根本沒有出現任何大變化，這跟歐債危機大大不同。 提防二次金融海嘯 不過要注意的是，不論歐債、美債都是問題，歐美經濟先進國都是用印鈔票的方式在解決問題，未來的世界還是要算一次總帳的。從最後全球經濟的變化可以看出幾個大方向：一是歐美用鈔票在解決問題，精明的投資人則以買進黃金來避險，這兩天金價衝到一六三一．二美元，白銀再度站上四○美元，代表黃金，白銀避險作用增強。 二是美元指數跌破七四大關，美元走低，這回是亞洲貨幣走強，日圓升破七八，人民幣一直創新高，新幣、韓元都創下波段新高，很明顯可以看出錢往亞洲移動。最近具代表性的是泰國、印尼、菲律賓股市創新高，亞洲新興市場表現亮眼。這個現象值得重視，因為熱錢又有回流的現象。 三是全球競爭更趨白熱化，贏家通吃現象愈來愈鮮明，這次全球超級財報周，APPLE是最大贏家。APPLE單季ＥＰＳ達七．七九美元，單季ＥＰＳ超過GOOGLE的七．六八美元，以GOOGLE股價站在六二二美元以上，形成一個比價拉抬空間。APPLE衝到四○○美元以上，現在看起來到四五○美元的機率很高，APPLE若漲到四五○美元以上將取代EXXON石油，成為全球最大市值企業。 高成長不可憑恃 以APPLE今年ＥＰＳ可達二七至二八美元來算，股價漲到四○四．三美元，Ｐ/Ｅ是一四．二八倍，APPLE的本益比如果只有一四倍，那麼APPLE供應鏈的本益比，絕不可能長期享有三○倍本益比。像大立光上半年ＥＰＳ一七．一九元，下半年若每股再賺二○元，就算ＥＰＳ三八元，那麼Ｐ/Ｅ仍達二六．三倍，已比APPLE高出很多；一○○○元以上的大立光顯然不值得追價。ＴＰＫ也有Ｐ/Ｅ過高的問題。 高成長顯然不可靠，此時不妨回到價值投資角度，從低價股切入。很多不起眼的小型成長股，最近突然躍上檯面，最具代表性的是寶雅突然從二七．八元漲到五一．七元。寶雅是一般日常生活用品賣場，這是在統一超、全家大漲後，被市場看中的不起眼小股。寶雅大漲之後，賣成衣的滿心除權後也突然大漲到三二．九五元。還有昔日股性不佳、獲利平平的高林也漲到一六．八五元，連過去浮沈在票面上下的三商行如今都漲到四二．八元。 台積電角色任重道遠 台股若要過九千或到一萬點，電子股絕不可能掉隊，但從整體電子股有超過八成的個股，股價在年線以下，這已是標準空頭格局。從電子分類指數來看，今年以來，電子分類指數從三五四．二八跌到二九七．四八，電子股跌一六．一％，這比加權指數的跌幅還多很多，電子股最弱勢。技術面來看，最近電子分類的季線與年線三二五點形成死亡交叉，這個位置已形成電子股的天險，電子股要扭轉空頭排列，必須先突破這個關卡。 目前電子權值股中，只有台積電能屹立在年線之上，台積電是任重道遠的，不過台積電孤掌難鳴，加上INTEL、微軟法說會後，股價仍然大跌居多，ＰＣ這一塊帶給台灣的巨大壓力，仍然揮之不去，因此，電子股只能形成個股表現。 二線傳產股頭角崢嶸 塑化股的一軍，台塑四寶已在高檔，二軍的台聚、亞聚，最近中石化大漲，回頭可注意蟄伏很久的聯成，籌碼高度安定且具潛力的達新、永裕也不弱。 化纖股的遠東新有遠傳的助力，正啟動補漲行情，但有題材，又有業績的低價股新纖，除了友輝上市題材外，瓶用聚酯粒效應可能是下一個熱門題材，一三元以下適合逢低買進。另外，本刊提過多次的嘉裕本周正式站上年線，嘉裕業績還不突出，但是裕隆集團股今年無不大漲。 大致說來，大環境仍充滿不確定因素，全球股市走向不明朗，此時，低價、內需股應是市場焦點。 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：小而美內需通路股高調崛起 ◎焦點議題：威京小沈重出江湖 ◎賴憲政專欄：聚焦脫胎換骨的老公司 ◎國際趨勢：美債談判陷僵局 美元走弱 ◎基金導航：新興市場下半年漲相佳 【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1632期；訂閱先探投資週刊電子版】

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