| 文/楊惠蘭 興櫃股王寶齡富錦市值177.8億新台幣，但是美國子公司KERYX的市值卻高達14億美金，「如此一比較，台灣的生技股實在太便宜」生技教母台灣工業銀行資深協理羅敏菁如是說。 生技股是不是已經泡沫? 這個問題困擾很多投資人，綜觀2013、2014這2年，「生技」已然成為投資顯學，就連八點檔連續劇都把生技當做賣點，但是當股價從40元漲到400元，不僅投資人很害怕，就連主管機關證券櫃檯買賣中心都很關切，尤其高檔之後 的股價修正，讓各界駐足觀望而且心生疑慮：生技的本夢比是否已經泡沫？更多的懷疑是：這波生技股的大漲，會不會全是人為炒作的結 果？ 簡單4個篩選模式 找到生技珍珠、甚至未來股王 面對種種疑慮，素有台灣生技教母之稱的台灣工銀資深協理羅敏菁指出，台灣生技的高價股有些的確是利多出盡，但也有些廠商的「利多」才正要發酵！生技股，不論是從資金面或基本面，甚至趨勢面，全球醫藥的「黃金十年」正要開始，不但看不出「泡沫」的疑慮；聰明的投資人反而應該從退去的海水中，好好挑選真正的珍珠。 
投資、併購規模創史上新高 美國生技分師悄悄來台探商機 這波生技股的上漲主要是受到美國產業及個股利多頻傳的推升，包括摩根大通、德意志銀行、美銀美林證券相繼發表對2014年生技股後市樂觀的看法；如同富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡•麥可羅所言：「目前我們才剛開始享受過去10~15年生物技術進步的好處」。根據IMS Health預估，生物製藥將持續以高於傳統製藥的速度成長，預估至2017年，生物製藥將佔整體藥物支出的20%，這將帶動產業未來數年持續以較高的速度增長，預估2014年生技股仍有望繳出優於大盤的成績單。 事實上，美國生技IPO的窗口打開之後，去年1~8月就有35家IPO，募資的金額與家數都是過去同期的8倍；按以往經驗IPO窗口一旦打開，通常股價是下跌的，但今年卻大漲35％；另一 方面，國際製藥大廠，例如諾華、輝瑞對中、小型生技公司的投資或合作開發的金額多在4~9億美金之間，履創歷史新高，顯示這些大廠對未來製藥市場的形勢看好。 
全球人口老化大趨勢 生技股還只是初升段 究竟人口老化到什麼程度？二戰之後嬰兒潮出生的人現在70歲、初老潮的老人也有60 歲；繼日本、韓國和台灣之後，中國也將在未來的10年邁入老齡化國家；據統計，到2030 年全球65歲以上人口將達到10億人。這是人類歷史上頭一遭，50歲以上人口的數量將超過17歲以下的人數。當人們逐漸老化的同時，吃的是什麼藥？得的是什麼病？「癌症」將成為慢性病的一種，於是，各種治癌的新藥將成為支撐生技股得以持續發光發熱的最大力量。 也因此，正當台灣投資人還在懷疑的同時，美國生技產業分析師卻悄悄跑來台灣看公司、探商機，羅敏菁指出，很多投資人以為台灣的生技未來要靠中國的布局與發展，但方向卻錯了，因為全球生技的領頭羊還是美國，所有的研發、行銷也都在美國，一個產業的發展一定是先求溫飽再求下一步的開發，中國目前的發展傾向於學名藥，他們要趕上美國很困難，而台灣的臨床很強，老早就知道做學名藥在全球是沒有競爭力的，我們早在十多年前就已經往高進入門檻的新藥領域發展，所以我們的生技產業一定是跟美國比，因此，「台灣真正的競爭對手是美國」、「台灣的市場在全球」。 海歸派帶回智慧與人脈 台灣生技產業無國界 
「台睿」是一家2011年才在台灣成立的生技公司，總經理簡督憲之前是美國拜耳公司核心實驗室的成員，同時也是美國愛荷華大學藥學系的博士，曾經共同參與開發了60 多個國際藥物，正當生技情勢一片看好之際，簡督憲把當初共同開發抗癌新藥「雷莎瓦」的3人小組帶回台灣，引進國際大藥廠輝瑞的資源，開發下一代的抗癌新藥 TRX818… 十多年來，也正由於海歸派的大舉歸國，台灣生技產業在「新藥」這塊領域早已沒有國界，像台睿這樣，由海歸派菁英主導、引進歐美頂尖技術、人才，帶著智慧與人脈關係回到台灣，不再為人做嫁的公司，在台灣還有很多。 看市值、看本益比 台灣生技股被嚴重被低估 對於生技產業的未來，羅敏菁直言：台灣的臨床很強、永遠都會有新的癌症用藥被開發出來，投資亮點自然出現，只要方向對了，大家都會有飯吃。因為和同是競爭對手的美國生技公司總市值相比，台灣的生技股真的是「太便宜」；如果買不下3位數的股王，也許在興櫃4、50元的生技股裡，找出具有國際競爭力的公司，可以拼出未來十年的財富新版圖。 不可諱言的是，台灣生技高價股有些的確是利多出盡，但有些公司的利多其實才剛要發酵，羅敏菁舉例說，像是1760 的寶齡富錦，它的股 價仍處於「初升段」，因為它的新藥「拿百磷」（Nephoxil）已完成台、美臨床三期試驗，並且 在台灣和美國兩地的食品藥物管理局（FDA）拿 到藥證，接下來各國的藥證都會陸續拿到。 寶齡美國子公司Keryx的股價因此大漲，該公司目前市值約14億美元，但新藥的專利和市場 都掌握在寶齡手裡，而寶齡目前的市值卻僅有177.8億新台幣，看在羅敏菁的眼裡，寶齡雖然股價已經站在400元之上，但市值卻被嚴重低估。「台灣的新藥與美國生技同業相比，市值應該要更高！因為在這裡的資金更多、可投資的標的卻更少」羅敏菁直指投資人在生技產業投資上的盲點。 除此之外，已經有營收的生技公司，就要和美國的生技股比本益比，一樣要比美國高才算合理，羅敏菁說，因為台灣電子股的投資效益已經不如以往，資金要找出口，就會找已經有營收的生技類股，在類股輪動的情況下，生技類股在修正之後，又會出現買點，羅敏菁認為，只要是臨床進入下一個階段或是已經取得藥證的公司，只要買點出現，都是可以掌握的標的。 
現在是投資的大好時機 在興櫃找出第二家、第三家「美時」 台灣工銀資深協理羅敏菁以熱門股美時(1795)為例，她說，我們並不是WHO的成員， 因此台灣的學名藥要賣出去是非常困難的，美時幫國際做代工已經很久了，這次能異軍突起，和國際大廠艾威群合作，以私募股權的方式，以2億美元取得美時67％股權。 算是美時「嫁」給艾威群這個「好人家」，目前雙方又啟動第2階段的併購計畫，由美時收購台灣、韓國100％股權、印度98％股權及大陸95％股權，該4家公司去年營收總計約1億美元，除了台灣小虧外，其餘都是獲利。 這是第一家台灣的學名藥廠成功突破國際壁壘，透過策略聯盟方式，取得國際通路，羅敏菁認為，還會有第二家、第三家「美時」，因為大分子藥的競爭才剛要開始，市場的競爭將會非常激烈，而「新美時」不一定是一流的大公司，它可能是嬌小可愛又便宜，但必須具有國際能見度，預計這樣的公司，今年在興櫃還會有好幾 家上來，也不會比現在的美時差，只要好好挑選，現在正是投資的大好時機。 例如即將在今年Q3、Q4登錄興櫃的「瑞寶基因」，是一家做動物疫苗的公司，目前針對豬的藍耳病(俗稱豬的愛滋病，是防不勝防的RNA病毒，目前雖然有相關疫苗的研發，仍未能有效控 制藍耳病的傳染) 已成功研發控制疫苗，是市場上唯一有效的疫苗，並且在台灣已經取得藥證，和寶齡一樣，是一家已經跑回本壘，躺著就可以賺錢的公司。 找出市場極端需要、且是FDA支持的藥 目標是全球市場 5、6 年前，市場上最好的藥就是針對癌細胞抗移轉的用藥，也就是抗微血管增生的藥，但目 前的問題是人體已經對這些藥產生「抗藥性」，已經產生癌細胞的幹細胞，所以現在要研發出來的是「抗脈管增生」的藥，也就是下一代的癌症用藥，新的藥物，目標是全球市場，最好是擁有成熟的團隊(智慧) 加上FDA的快速通關(人脈)；如果是生技學名藥，就必須做臨床實驗，未來的獲利，端看全球競爭者有多少，羅敏菁 說，生技是製藥的上游，台灣生技股的股價，應該是跟美國同業的市值做比較，台灣可能還會 更高些，因為台灣的家數比較少，所以，台灣股市的未來看生技，而生技股的空間還很大！ 【更多完整內容，請見《金融家月刊》第68期】 | 
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