| 是誰讓台灣投資人失去信心？不管是上半年的證所稅，還是下半年的二代健保補充保費，以及最近的盈正代操弊案……，其實，不用政府下達對Ｆ股、中小型股的禁買令，投資人早已對政府死心。 一件證所稅復徵案，一樁盈正代操弊案，讓台灣股市被馬政府搞得滿目瘡痍。就在投資人放棄台股，成交量掉到五百億元以下，指數面臨七千點大關之際，狀況連連的財政部長張盛和突然跳出來大喊「七千點是不錯的買點」，表面看來似乎讓台股自此開始啟動一波反彈行情。然而，這波反彈反情仍難扭轉台股遍體鱗傷的事實，政府接二連三的不當政策，不但無助於資本市場的健全，還一再扼殺台股的生機，造成許多荒謬的怪象。 全球股市今年以來的表現，即使是深陷歐債風暴中心的德國股市，迄今仍維持多頭走勢，漲幅達二五．四八％，名列前茅；美股更成為引領全球股市走多的重要指標；新興市場的東協各國表現更為搶眼，漲幅逼近三成；惟獨台股，若不是這波軋空行情啟動，今年很有可能落在全球股市的末段班。 今年台股表現差，市場的共識除了證所稅因素的干擾外，就是自亂手腳的政策。一個多月來，為了勞保可能破產，引來名嘴、立委痛罵，並牽扯出「盈正弊案」。被罵得六神無主的主管機關，居然異想天開在十一月十九日發函給委外代操業者，針對股本十億元以下的小型股、Ｆ開頭的海外回台第一上市股票，下達禁買令。同時間金檢大動作針對委外代操的投信業者調查，避免類似盈正弊案再次發生。 消息一出，小型股、Ｆ族群成為首要的賣壓來源，這股恐慌氣氛更蔓延到整個股市。而國內投信為了避免日後發生糾紛，紛紛殺出禁買令的股票，市場看準政府公然帶頭看壞股市，也進行大規模放空，台股指數就在政府營造的空頭環境下，讓所有人殺到最低點。 因此，就在這個環境下，台股的融券空單一路暴增至八十萬張，創下兩年半新高；借券張數更達四四八萬張的歷史天量，反觀融資餘額卻掉到一千七百億元。沒想到，在市場彌漫悲觀氣氛下，市場突然翻空為多，造成這波三軋（軋融券、軋借券、軋空手）行情，讓許多投資人又成了這波軋空行情的替死鬼。 怪象1
空單量暴增 軋空行情浮現 很多人以為，這波軋空行情是政府點火帶動，但從券商進出資料顯示，政府其實也只是口水護盤，在台股反彈這段期間，八大官股行庫根本不見任何動作，甚至連續賣超一週。 前一週大漲五百點的軋空行情是如何被推波形成的呢？根據證交所資料，外資大有一改過去看空台股反手作多之勢；尤其，隨著亞幣升值的趨勢，趁著政府積極看多下，期指、選擇權、現貨全面反手作多。統計一週之內，外資買超達四一六億元；期貨多單暴增到一．五萬口，成為推升指數的最大功臣。 今年以來由於政策反覆搖擺，外資信心也受影響。累積前十月外資買超台股近五百億元，大幅落後亞洲新興國家的買超金額，不過，十一月外資一口氣就翻多買超四二七億元，造成了這次軋空行情。 不過，摩根ＪＦ台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，儘管台股指數推升上來，但目前融資餘額始終維持在一千七百多億元，沒有明顯放大，顯示投資人仍處在空頭思維。但根據過去統計，真正放空的融券張數每當到達五十萬張以上時，引發軋空行情的機率就拉高。 怪象2
具利基型中小型股被拖下水 台股加權指數一週大漲五百點，啟動「三軋行情」，不過許多散戶還是沒有賺到錢，反而讓許多大戶趁機出貨。 台股這一波反彈，從七○六一低點一路挺升，僅一週時間就越過七千五百點大關，但上櫃指數，這波漲幅卻遠不及上市類股，甚至和季線還有一大段距離。 大慶證券投研部主管賴建承分析，會出現這種情況，和當初政府下達禁買小型股有很大關係，因為過去投信為了拚績效，一向是選擇具利基型的小型股，這也是本土法人最擅長的操作模式，但是盈正弊案引爆後，徹底打亂此一投資節奏，也讓投信持續出清。 不過，這波被誤殺，已經浮現投資價值的中小型股，接下來的走勢是否會出現轉機？法人分析，不管政府是否將解除小型股的禁買令，投資人已經將其視為洪水猛獸，小型股未來還需要再消化市場源源不絕的賣壓，因此，短期內恐怕很難會有亮眼行情。（本文節錄自413期財訊雙週刊） 【更多精采內容詳見《財訊雙週刊》413期；訂閱財訊雙週刊電子版】 財訊雙週刊413期 其他專欄目錄： 日商中國大撤退》台日互補 共闖國際市場
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