| 淡淡三月天，道瓊工業指數卻火熱地接連創下歷史新高，顯示美國聯準會印鈔救市護駕有成。儘管美國經濟微熱復甦，更有政府自動減支的雜音干擾，美股在全世界資金競相簇擁之下，依然創下新高，帶來許多驚奇。 道瓊工業指數為三十檔成分股平均加權所計算的指數，道瓊雖然不如標普五百指數、由美國主要五百家公司所組成來得意義重大，但道瓊繼二○○○年三月與○七年十月兩度登頂後，再創新高，十多年間產業的變化，可以看出美國企業表現更強勁了。 二○○○年的科技泡沫時，微軟、英特爾獨占鼇頭。○七年美股創新高是由新興市場的需求帶動：當時以金磚四國為主的新興國家景氣擴張，使得原物料、在全世界有營運據點的大型企業引領風騷，艾克森美孚石油躍居成美股市值最大的公司。 不斷創新 美經濟成長動力 ○八年的金融海嘯，讓美股跌得又重又深，但美股總是「不乏全世界都想要擁有的股票」而快速復原，這波美股沒有新興市場可以靠，卻能靠自身的內需復甦及經營能力，再寫歷史。 這五年多，美國科技股不斷創新，讓科技股享有科技泡沫破裂之後最美好的時光。蘋果、谷歌、亞馬遜、臉書之美國科技界四大天王，在軟體與硬體領域持續創新，讓產業充滿活力，也讓股價持續推升。 蘋果絕對是這波景氣循環的領頭羊。被上帝咬了一口的智慧蘋果始終牽動著美國科技界的每一根神經，在賈伯斯生命的最後幾年，更達到高峰。蘋果的歷代產品，從Apple Store開始，就形成一個強大的生態產業鏈，從應用商店的下載，至iPhone智慧型手機、iPad平板電腦大熱賣，在金融海嘯後掀起後ＰＣ時代的革命，股價五年內漲七倍、至七百美元。雖然股價在這兩年猶如坐雲霄飛車，爬得高也落得快，還是一顆閃亮的星。 褪色的蘋果，科技霸主的地位由谷歌接手，一千美元一股的科技天險，蘋果無力攻頂，谷歌挑戰頂峰的氣勢卻欲罷不能。谷歌不僅是網路搜尋引擎龍頭、一流行銷平台，更靠著開放的Android行動作業系統崛起，削弱蘋果勢力。 谷歌有個「牙刷理論」，要求所做的產品能夠像牙刷一樣，被很多人用，被很多人經常使用，且必須非常有用，沒什麼替代品，因此，谷歌對於創新的追求不僅僅局限於智慧型手機，從觸控筆電、眼鏡，到無人駕駛汽車，各種產品上的創新讓喜愛谷歌的玩家們應接不暇，才短短半年，在華爾街眼中，谷歌就取代蘋果，成為「最值得投資的科技公司」。 臉書一二年五月才上市，已是那斯達克指數的第十五大市值的個股，臉書成社交網路的代名詞，改寫現代人的人際互動網絡，雖然還未如其他科技天王上市多年後、產品能不斷推陳出新的局面，但臉書股價能開始從谷底翻揚，投資人並不看淡。 科技股引領時代風騷，就不能不提全球最大的電子商務零售商亞馬遜。自網路泡沫時代，亞馬遜就一直享有高本益比，受到美國股民的擁戴，本益比甚至高達兩百倍，即使是虧損，股價還大漲。自一九九七年五月上市以來，股價已上漲兩百倍，是經歷三大景氣循環的科技常勝軍，就是因為亞馬遜總是走在時代尖端。 亞馬遜從網路書店起家，業務持續創新，它先從書籍領域出發，逐漸進入音樂、消費性電子產品、支付、拍賣等各零售購物業務，並拓展海外市場，金融海嘯後，開拓電子書和雲端計算服務等新業務，亞馬遜網路夢愈吹愈大。 全球營運能力強 谷底翻揚 亞馬遜不但持續改寫電子商務的遊戲規則，執行長貝佐斯（Jeff Bezos）有獨特的經營見解：「毛利率增加不是重點，每股自由現金流量的絕對金額才是」。該公司不惜降低毛利來拉高自由現金流量（從營運產生的現金流量，減除資本支出及稅金後餘額），因為擁有自由現金流才能進行投資，就如同Kindle不惜血本搶攻電子書市場，即是拓展市場的策略之一。 美國企業很多大品牌，是全球極具競爭力企業的贏家。身處贏者圈的企業，不論是每天都要吃的麥當勞速食、每天都要喝的星巴克咖啡，出門就要穿的運動用品耐吉、空中旅行不能少的飛機製造商波音等，產業面向很廣，獲利能力自然也隨著全球景氣自谷底翻揚而攀升。 即使是早已失去創新能力的微軟，推出Win 8新作業系統，股價不漲反跌，所幸科技時代早讓微軟晉升為準民生消費股，儘管無法與全盛時期相比，還是美國的前十大市值企業，後進廠商要挑戰微軟霸業並非易事。 不僅如此，民生消費大廠嬌生、寶鹼，或是可口可樂等，都霸業不墜。在這兩次美股高峰，市值都很穩定，只要股價一跌，保守型資金就會進駐。這些與民生消費息息相關的股票，代表美國在消費供應鏈與通路上難有匹敵的管理營運能力，營運成績雖然不易在短時間暴衝，卻因有充足的現金流收入，常是穩定配息的收益型股票。 這些品牌多是數十年辛苦經營，不僅美國人耳熟能詳，也跨足其他海外市場，進可攻退可守。由於在全球其他股市很難找到行業與競爭力都這麼充足的股票，全球龐大的資金在美股多能找到好去處。 製造業復興 未來榮景可期 前一波景氣循環，美國因房地產泡沫破裂損傷慘重，但已強勁復甦，S&P/Case-Shiller房價指數顯示，去年十二月房價，二十大都會區中，有十九個都會區房價上漲。隨著房市回溫，美國房地產類股的股價從一一年十月觸底反彈全面大漲，營建股、商用不動產、或是居家用品賣場家得寶（ Home Depot）乃至於REITs皆大漲，是最強勢的類股。 金融股先前受房市拖累，又因雷曼兄弟倒閉捲起千堆雪，難在此波景氣扮演衝關要角。現階段雖有「股神」巴菲特最愛的富國銀行、「華爾街之王」戴蒙旗下的摩根大通穩健表現，但美國金融業尚未回到海嘯前高點。 所幸，金融股不乏逆轉勝，股價一度跌至一美元的花旗集團，一一年將十股併為一股，如今股價回到四十美元以上，還原股價後從低點上漲了四倍；一度瀕臨破產的ＡＩＧ集團，從海嘯後的六．六美元，也漲了六倍。金融海嘯後遭到美國政府大量限縮權限的投資銀行，僅存的兩家大型投行高盛與摩根士丹利，股價雖然都缺乏挑戰歷史新高的火候，但沒有金融泡沫的美股，缺乏對某一類股盲目樂觀的氣氛，反倒有助於美股繼續驚驚漲。 對於美股後勢，富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾（Grant Bowers）表示，目前美股本益比仍低於長期均值，展望美國經濟持續復甦、企業獲利率改善，美國在製造業復甦的大趨勢下，工業、化學、原物料等作為經濟基礎的產業亦考慮擴大在美國的製造。換言之，美國製造業復興不僅僅是一年的題材，而是未來十年或二十年的事，美國製造業的繁榮，不但有助於就業市場的成長，也對金融危機而被壓抑的消費市場有所助益。 【更多精采內容詳見《財訊雙週刊》420期；訂閱財訊雙週刊電子版】 財訊雙週刊420期 其他專欄目錄： 生技飆股金脈地圖》看透四檔熱門股 造夢也能造富 檢視獲利動能才是關鍵
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