2013年8月22日 星期四

股魚:金價下跌景氣旺 力成受惠


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2013/08/22 第147期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | Money 錢雜誌
Money Talks 話題 股魚:金價下跌景氣旺 力成受惠
要創造被利用的價值,才有不被取代的優勢
 
Money INFO 熱訊 跌深的新興債可以撿便宜嗎?
 
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股魚:金價下跌景氣旺 力成受惠
撰文/股魚/ Money錢雜誌
投資市場中,任何產業事件都會產生受害者和受益者。例如金價下跌,貴金屬回收業者喊苦,但封測業者便能夠受惠原料成本下滑。

上半年最熱門的消息莫過於金價快速滑落,從去年10月時的每盎司1800美元起跌,至今年6月最低跌至1180美元,跌幅高達34.4%。不但各家銀樓哀聲不斷,銀行的黃金存摺業務亦出現衰退的情況。

金價滑落會出現受益與受害的產業。舉例來說,貴金屬回收便屬於受害的產業,回收再出售的價格受到影響,企業只能選擇含淚出售換取營運現金,或是轉成存貨再伺機而動,但無論是哪一種選擇,都會直接影響當年度的盈餘表現。

而黃金為原料之一的封裝測試產業,則是相對受益的產業,金價下滑直接降低原物料的取得成本,進而推升毛利率水準。假設在其他原料成本不變的情況下,金價每下滑100美元,封裝廠毛利率有機會推升0.3∼0.4%。封測產業中的力成(6239),今年具備三重利多,值得投資人多花一點時間來研究。

a.金價下跌,推升毛利率。

b.半導體景氣上升,需求增加。

c.爾必達事件烏雲漸散,新美光集團合作關係未出現變化。

三重利多加持
走出陰霾再出發

通常產業回溫時,最先受惠春燕飛來的是龍頭公司,力成屬於封測業全球第5大、台灣第3大的公司,當景氣回溫時,必定是提前受益的企業之一。

根據專業研究機構Gartner &IEK 公布資料顯示, 半導體產業歷經去年衰退3% 的慘淡表現後,今年有機會出現4.5% 的成長率,預估明年更能成長達9.9%。以今年上半年的半導體產業狀況來觀察,今年4.5% 的成長目標確實有機會可以達成。

所謂「好公司也會遇見倒楣事」,力成在2012年2月曾發生客戶爾必達破產保護事件,出現約20億應收帳款可能變成呆帳的問題,當時一度傳出會有現金周轉不靈的疑慮,造成投資人競相拋售。從當時力成的財報數據,其實可以看出公司足以度過難關,股價被錯殺。

20億元的異常應收帳款對應淨資產比例約為5.6%,相當於一個人手上有1000萬的資產部位,其中的50萬出了一點問題,影響不會嚴重到令公司倒下。但是,這次事件真正的隱憂是爾必達的新買家會不會將訂單轉給其他公司,造成力成營收下滑?

當年爾必達單一公司占力成營收比重高達50%,影響甚鉅,此外新買家與力成的磨合期會有多久,也是另一個不確定的因子。

力成啟動2個主要對策,一是購併超豐,二是設法拓增產品線、增加其他客戶來源,讓爾必達的營收占比逐步降低至30%以下。隨著爾必達被美光集團購併,營收不穩定因子消去,又有其他利多加持,力成今年度有機會一掃陰霾,重振往日雄風。

◎更多精采內容請看:《Money錢》NO.72 2013年8月號

 
要創造被利用的價值,才有不被取代的優勢
撰文/劉育菁/ Money錢雜誌
0歲老爹王應傑vs. 70年次兒子王怡中

現年33歲的王怡中,4年前曾被周刊點名為最佳黃金單身漢,但相較於明星主播姐姐王怡仁的知名度與高人氣,王怡中則低調許多。「因為我從小就很沒自信。」第1次公開接受媒體訪問的王怡中冷不防地說。

無法想像在不愁吃穿家庭長大的大男孩,內心想什麼?但從爸爸的談話,約略聽得出一點端倪。「怡中的個性像媽媽,比較內斂;姐姐怡仁像我,活潑開案例1朗!」東森房屋董事長王應傑首次談到這2個已經成家的孩子,很明顯地,一談到女兒,臉上的笑容就開了。

笑起來十分甜美的王怡仁,只比弟弟大1歲,曾經是新生代最亮眼的明星主播。「姐姐長得漂亮又會撒嬌,從小爸爸就比較偏心。」王怡中吃味地說,小時候因為身材胖,一直缺乏自信。

父子同住 天天見面卻無話可談

或許是王怡仁嫁為人婦後專心在家相夫教子,少了姐姐的光環,加上今年初轉到台灣智慧卡公司任職,又考上交大運輸研究所物流組碩士在職專班,這個內心單純的「大宅男」,反而突破心防、越來越積極。前東森房屋公關部副總經理黃淑苓觀察,不善言辭表達的王怡中願意面對媒體談自己的父親,是一個正向的轉變。

王應傑是政商界元老級的人物,累積財富的能力像一則傳奇故事。年紀輕輕白手起家,早年成立代銷及建設公司,搭上台灣史上最大的房地產熱潮,後來選上國大代表,棄商從政。37歲就賺進一生財富,擅長整頓虧損公司的他,還趁金融海嘯危機入市接下東森房屋、國光客運。

在王怡中孩提時代,家裡進出的盡是像前總統李登輝、前副總統李元簇那種輩分的人,對父親的印象就是「典型很忙碌的政治人物,雖然每天都見得到面,但彼此的話題不深刻。」對於王應傑年輕在政商界的豐功偉業,王怡中說,國小國中時都是從同學爸媽的口中,了解父親的成就。

兒子對父親的工作冷感,父親也無法參與熱愛運動的年輕人世界,在父母離異後,親子關係疏離到冰點,「高中大學階段,我像是宅男一樣,自己一個人過。」王怡中淡淡地帶過青少年歲月。

第1 份工作 挑起國光改革重擔

一直到6年前,王怡中自淡江大學畢業,赴美遊學回國並成功減肥後,這對父子才重新認識彼此。王怡中的第1份工作是進入國光客運,從一個行政小職員開始做起。

2000年起民營化的國光客運,全省共有25個車站、13個維修廠、1500位員工,67歲的老公司足足比王怡中多了40歲。一個剛出社會、沒有任何管理背景的小毛頭,究竟要如何學習掌舵?

「頭2年爸爸要求不要多說話,大小會議都須參加,多看、多聽、多問。」在這段見習的過程中,王應傑經常問他:「誰是公司的大石頭?哪些制度可以改革?哪些不行?」漸漸地,王怡中發現了父親的「別有用心」。

「爸爸是想讓我體驗經營與改革的『眉角』,從中發現老公司的病灶。」後來發現採購部門有拿回扣,雖是國營時代留下的「歷史共業」,但民營化後,陋習只會讓公司無法脫離虧損。

找到問題後,王怡中與父親討論解決之道。最後決定,在不溯及既往的前提下,公司先提高員工薪資待遇,再嚴格禁止回扣歪風,最後進行撙節開支,反而每年省下2、3千萬元的採購成本。

這張成績單,讓王應傑刮目相看,也決定給他有獨當一面的機會。今年初,他在爸爸朋友的推薦下,到台灣智慧卡公司擔任副總經理,一肩挑起讓公司賺錢的重責大任。

 
 
跌深的新興債可以撿便宜嗎?
撰文/張秋康/ Money錢雜誌
新興市場債市出現沈重賣壓。從2008年金融海嘯後,已經連走4年多頭的新興市場債,今年是否會由多轉空?跌深之後投資人可以進場買嗎?

在美國聯準會(Fed)宣示QE3(第3輪量化寬鬆)退場時程後,投資人預期全球寬鬆環境即將結束,導致美國10年期公債殖利率快速彈升,一度來到2.76% 的近2年高點,資金也快速撤離債市,其中以新興市場債的賣壓最為沈重。

根據基金研究機構EPFR 統計,原本5月16至22日當周創下資金連續50周淨流入的新興市場債,一夕之間成為資金竄逃的大本營, 從5月23日到7月3日為止,連續第6周遭到調節,累計賣超金額近200億美元,顯示投資人對新興債的熱情退潮。

新興債基金績效也受到拖累,根據Lipper 統計,今年到7月5日止,29檔環球新興市場強勢貨幣債券和36檔環球新興市場當地貨幣債券表現疲弱,分別下跌了4.71% 跟5.67%,投資人不免擔憂新興債後市。

3 理由持續看多新興債

施羅德全球策略高收益債券基金經理人王瑛璋分析,這波新興債的快速下跌,主要是因為投資人反應過度,過去幾年市場對QE 太過倚賴,一聽到Fed 要縮減QE 規模,導致心理不安而大量撤出資金,實際上新興債的基本面並沒有太多疑慮。

理由一 美國不會快速升息 全球貨幣環境仍寬鬆

Fed 主席柏南克7月10日於美國國家經濟研究局(NBER)年會後接受訪問時,對QE 退場之說出現轉變,表示Fed 仍將持續推動相當寬鬆的貨幣刺激行動,就算美國失業率顯著下降,Fed也不會急著升息。他強調,由於美國就業市場仍疲軟,加上通膨率仍低,即使失業率降到6.5%,美國利率要調升到相對高的水準,恐怕仍要等上一段時間。

另外,國際貨幣基金(IMF)也下調今、明2年全球經濟成長率預估值,指出全球經濟成長的負面前景依舊存在,並呼籲通膨低且經濟成長疲軟的富裕國家央行,繼續維持寬鬆的貨幣刺激政策,直到經濟復甦步上正軌,也避免緊縮貨幣政策將會對新興市場造成資金外逃的衝擊。

理由二 新興國家信評調升 信用風險不高

王瑛璋指出,這波新興債的回檔,並不是債券信用發生問題所造成的賣壓,甚至有些新興國家的債信還持續被調升,信用風險反而降低。

以土耳其為例,信評機構標準普爾(S&P)今年3月將外債評等從BB 調升一級到BB+, 距離投資級評等僅差一步,內債評等也再獲調升, 從BBB- 升至BBB。土耳其整體債市展望維持在「穩定」水準。這是土耳其繼去年6月獲穆迪(Moody's)以及惠譽(Fitch)去年11月底升評後,再次獲得信評的調升。

理由三 新興債殖利率仍高 利差仍有收斂空間

王瑛璋表示,現在新興債的利差約在350點,跟今年低點還有約100點空間,預計到年底前仍有機會縮窄。再以殖利率來看,新興市場中最低的新興亞洲債券,殖利率仍有3~4%,還是具有投資機會。

柏瑞新興市場高收益債經理人陳秀宜也認為,如果以新興市場公司債的表現來評估,反映出這次的修正是一個投資機會。目前新興市場公司債違約率為2.23%,仍低於5年平均的3.55%,而今年企業獲利的季成長率都有1成,新興市場企業的營運展望相對穩定。

◎更多精采內容請看:《Money錢》NO.72 2013年8月號

 
 
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