| 文/龔郁婷 今年以來，生技股股價隨著NBI指數大漲，生技熱潮前仆後繼，趁股價高漲之際生技公司紛紛辦理增資，投資人熱衷參與認購，一場看似合作無間的計劃，背後卻隱藏著經營階層對公司未來前景的看法，同樣有資金需求，投資人應如何分辨增資的訊息呢？ IPO增資可放心參加 不管是發展新藥、建廠，或者是充實營運資金，「資本市場」向來是企業絕佳的籌資管道。為了讓公司能夠順利在資本市場取得所需資金，企業必須透過首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）的方式，對外釋出股份，方能取得所需資金。 這類型的公司在上市櫃前，皆必須經歷初次上市櫃的現金增資。今年以來，如從事機能性飲 品、保健食品及美容保養品等之研發、製造及銷 售等業務的大江生醫（8436）、專攻居家醫療檢 測儀/ 試紙、生醫保養品及代工的聿新生物科技（4161）都是屬於上市櫃前增資。 由於承銷價格與市場價值存在一定的價差，且 主辦券商於掛牌首5日需進行穩定價格操作，因此參與申購的投資人，仍有利可圖。然而，隨著公司順利掛牌，長期發展仍必須留意！由於上市櫃後，公司不僅需揭露企業之發展歷程、產業分析、企業規模、主要股東與董事會組成結構，還須公布公司歷年來營運與財務狀況，在資訊趨於透明的情況之下，企業必須更進一步接受投資人的審視及競爭對手的虎視眈眈。 盈餘轉增資 隱含公司基本面展望較佳 公司增加資本的方式約略分為下列數種，包含現金增資、盈餘轉增資、資本公積轉增資及可轉換證券的轉換。首先，盈餘轉增資與資本公積轉增資是將過去年度所剩餘的盈餘或資本公積轉換發行股票，依比例配發給公司持股的股東。由於 股東獲取新股無須另繳股款，因此亦稱之為無償配股。 由於這類型的增資公司多半有歷年累積獲利及 足夠的帳上現金，且利用增資配股，必須面對股本膨脹的問題，顯示公司應對於長期發展較具信心，如亞洲第一大、全球前三大的健身器材廠喬山（1736），今年初宣佈計畫在3年內，成為全球健身一哥，家族持股高達76%，向來不伸手向股東要錢。 生技高價股 今年清一色辦理 相較之下，現金增資主要是以發行新股票增加公司股本與營運所需要的現金。由於我國上市(櫃)公司之現金增資原則上採核准制，也就是公司準備現金增資時，必須依我國公司法規定檢 具公開說明書向證期會申請核准後，方可向市場募集。因此，投資人必須針對公開說明書內容所揭露的資金用途、財務狀況、獲利能力等相關資訊，做綜合性的評估。 在高價股方面，幾乎清一色在今年對外辦理現 金增資。其中指標的台微體（4152），現增價298元，共計在市場募得30億元資金，新股已於9月12日正式掛牌，目前股價約在375元附近。台微體表示，本次所募集的資金主要是作為3項新產品的研發費用，該現增案非攸關營運的急迫性，只是在中長期更大格局的發展考量下；同樣的，剛釋出肝癌新藥年底即將提前收案完成的基亞（3176）現增12億資金已到位，募得資金將用於研發中心的興建及參與疫苗子公司的增資；智擎（4162）從市場募資11.36 億，也同樣要投入研發支出。而目前位於興櫃股的台灣浩鼎（4174），現增15億元，主要將用於因應乳癌疫苗臨床進度超前的資金所需。 同樣辦理現增 資金需求大不相同 其次，包括原料藥的台耀（4746）、旭富（4119）、製劑廠的美時（1795）、高階醫材廠 邦特（4107）、國內最大放射腫瘤設備代理大廠 承業醫（4164）今年也都各有現增案通過，並順 利在市場取得資金。其資金用途不外乎用於擴充廠房設備、提升效率或擴大營運規模，以及在這些資金需求目的下，未來可能的獲利能力。比較特別的是東洋集團旗下生產內服液劑的晟德（4123），先前董事會也通過將辦理上限2 千 萬股的私募籌資，共募得9.38億，主要是用來引進對大陸佈局有幫助的單一策略夥伴。經營體溫計及血壓計的醫材廠紅電醫（1799），則是獲得國內規模最大的創投公司華威國際青睞，私募獲得1.62 億的資金，未來深具轉機題材。 留意現增的資金用途 反應公司經營層對公司未來的期許 今年以來，生技熱潮除了反應在股價上外，投資人參與生技股的IPO或現增公開申購也非 常踴躍。根據證交所統計，今年共有16檔生技股IPO或現增公開申購，其中有4 家IPO、12家是掛牌後增資，而除了中天（4128）現增中 籤率為兩位數外，其餘都只有個位數，尤其是最近一個多月，生技股的公開申購中籤率更不到1%，熱度勝過其他族群。 然而，現金增資通常代表公司的資金需求及資金使用的潛在效率，籌措資金名義上不外乎用於擴充廠房設備、提升效率或擴大營運規模，增加未來可能的獲利能力。但以新藥公司為例，同樣是增資，有些公司資金用途是運用在積極地加速 本業的臨床試驗，奮力一擲；有些公司則是退而 求其次，保守地穩健佈局其他次產業，這是否也 隱含著對於藥品本身的期待性，箇中精髓值得投 資人深思。 由於公司申請現金增資，代表至少公司的營運資金會提高、或負債比例會降低或生產設備與 能力會增加，也就是公司具有投資機會或降低成本的機會。所以，一般投資人將現金增資申報生效，視為一項利多。雖然多數業者帳上現金都還 足以應付中短期發展，但由於生技產業研發及製 造都屬回收期長的投資，趁市場榮景時，未雨綢 繆可望提供生技產業長期營運保有更大的彈性。但是，投資人可別把中籤機率跟市場成長性給畫上等號了！ 
【更多完整內容，請見《金融家月刊》第65期】 | 
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