| 近期的美歐股市表現強勁，很多人問新興市場是否有落後補漲的機會？我從1996年起就開始操盤新興市場，經驗讓我對於後勢愈來愈有信心。現在到了可以開始分批布局的時候了，短則半年、多則1年，會看到新興市場有不錯的表現。
這幾年來，新興股市表現不溫不火，與籌碼面很有關。從國際的資金流向可知，自2010年起，散戶投資者持續撤出，機構投資者卻持續增加持股，兩相抵消之後，新興市場的買盤力道一直有限，股市沒有動能。
這種情形，開始有改變的跡象了：新興市場股價相對便宜，正是最大的優勢。以本益比來說，歐美股市約15倍，新興市場只有10倍，這種落差，一定有趨近的空間。
新興市場股價之所以便宜，與經濟層面仍有眾多不確定的變數有關，像是美國ＱＥ退場、中國房地產泡沫破裂、俄羅斯與烏克蘭地緣政治危機等等；其中，中國經濟風險仍高，是最大變數。
中國會不會出現大規模的企業違約？銀行體系會不會進一步惡化？讓很多人擔心。中國的外債低、外匯存底高、政府的控制力又高的優勢，情況不容易再惡化，只是變數仍多，才使得現階段的中國股市只剩八倍本益，一直漲不起來。 中東脫離谷底邁向復甦
東北亞還有上漲契機
投資風險控制固然重要，但報酬總是在風險中誕生，如果下探的空間有限，一旦確認長線趨勢，就應該開始在風險中找尋機會了。
由於中國不再大舉建設，經濟不再高速成長，原物料價格會持續受壓，新興市場原物料相關股票的權重已縮減至兩成，不容易再因原物料行情受壓而使整體指數下滑， 算是好消息。
也因此，這波新興市場的景氣循環，不再是由大量投資所引領的原物料狂潮，也不會像前波景氣強勁。這次是經濟結構改革與生產力提升而帶動，投資的年報酬率不會再出現平均3成的強勁報酬，較合理是平均15％的年報酬率，相當溫和。
新興市場經過了大榮景，已陸續調整經濟結構。許多企業淘汰賽已經開跑，更重視股東權益，有些國家開始推行國營事業民營化，希望有朝一日也能看到新興市場的企業，不論景氣好壞都有強勁的獲利。
這次的景氣循環，個別國家體質強弱會很分明。像是去年當各界開始談論美國ＱＥ退場時，東北亞國家因財政較健全、與全球景氣較連動，表現較好；有高額外債、俗稱的脆弱五國，股市表現波動就較大。一旦美國開始升息，個別國家不同的表現會更明顯，投資新興市場不能再以一個整體視之。
由於每個國家與市場都歷經不同階段的景氣循環，要更會區分投資機會。目前看來，中東地區早已脫離景氣谷底，走向復甦，卡達與阿聯經濟表現不錯；南韓等東北亞股市，隨著全球景氣的好轉，股市仍有上漲空間，至於去年經濟飽受資金外流困擾的脆弱五國中，除印度有一絲契機外，南非、巴西、印尼和土耳其在美國升息之後，依然脆弱。
比起6個月前，我對新興市場愈來愈樂觀了。我不敢說自己已是超級多頭派，但可以確定的是，現在狀況遠比去年好…詳全文 | 
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