| 【撰文 / 蘇見文】 電子股的產品生生命週期往往非常短暫，通常利用創新推升營收成長，但創新能力強的公司畢竟是少數。台灣缺乏股神巴菲特旗下世界級競爭力的公司，但寡佔產業的超額利潤卻是在台灣價值型投資的可供思考的新方向。在台灣，電信產業就具有寡佔而且穩定賺取現金流的特性，對於景氣波動的反應較小，以手機門號為例，試想在這個資訊爆炸的時代，現在人手不只一機，每一個門號租約大多是兩年，在這兩年內如果是以銀行自動轉帳，對電信公司而言幾乎就是一筆穩定的現金流量，更不用說其他家用與企業通訊網路產品。
智慧型手機 與平板電腦帶動營收成長 今年新款智慧型手機及平板電腦也帶動行動通訊的營收成長，以台灣大(3045)為例，第一季整體智慧型手機銷售就較去年同期成長1.8倍，而智慧型手機用戶的營收貢獻也是一般月租型用戶的兩倍以上。遠傳在行動通訊上網市場亦不遑多讓，五月中起就推出「智慧雙核 聰明加倍」方案，小精靈Google機、HTC野火機或嘆詠機加價900元起輕鬆帶走ST Black O平板電腦。為了迎戰兩大對手於行動通訊的積極搶市，中華電於今年六月起針對新客戶及續約客戶推出「超值絕配 天生一對」方案，以智慧型手機搭配平板電腦的，例如HTC的野火機S搭配Flyer平板電腦，Motorola的A1680智慧型手機與XOOM平板電腦，並享有每月免費400則國內簡訊及免費Wi-Fi免費無線上網等好禮。 價值型投資首選 中華電信(2412)，2010年總營收1,864億元；在產品收入比重方面以行動電話業務及國內固定通信業務為主，約占總營收各約四成，網際網路及加值服務約一成二。2010每股稅前獲利5.82(兩稅合一後，每股稅前獲利應再利用個人稅率換算實際稅後EPS，以求真正的稅後投資報酬率)，2011年發放股息5.52元為近五年新高，若以100元買進者，以現金殖利率來看已經高達5%以上，而目前台北市不動產租金收益率也才2%~3%。
台灣大(3045)， 2010年合併營收為701億元，產品線主要有行動通訊、固網、寬頻上網、有線電視、企業資通整合等，合併營收規模雖不及中華電信的二分之一，但是今年1~6月累計營收年增率4.81%則優於中華電信，但衝刺市占率的情況下獲利小幅衰退。2010年每股稅前獲利5.49元，2011年發放去年獲利的現金股利4.16元。
遠傳(4904)，2010年合併營收規模634億，主要產品為行動通訊、寬頻網路、企業整合服務等。2010年每股稅前獲利3.35元，2011配發現金2.5元。遠傳為電信三雄中今年搶市最積極的公司，今年至六月累計合併營收已超過兩成，但第一季獲利卻較去年同期衰退19%，在除權後股價反應基本面向下修正的同時，投資價值也將逐步浮現。
買下整個市場投資法
投資電信產業，最好就是「買下整個市場」，投資人可以試圖利用營收比例建立投資組合，同時投資電信三雄，利用目標殖利率估算買進區間，例如收益率5%為目標，就將現金股利乘以二十倍以下作為買進目標區以進行長期投資。除了現金流量的形式與房地產不同外，以收益率來看並不輸房地產。
電信現金王比較表 | | 中華電(2412) | 台灣大(3045) | 遠傳(4904) | | 股本(億) | 775.74 | 380.09 | 325.85 | | 2010年合併營收(億) | 1864.1 | 701.46 | 634.35 | | 2010年稅前EPS(元) | 5.82 | 5.49 | 3.35 | | 2011現金股利(元) | 5.52 | 4.16 | 2.5 | | 2011年預估稅前EPS(元) | 7.40 | 4.21 | 3.19 | | 資料來源：公開資訊觀測站。資料整理：蘇見文。 | 
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