全球有一個靈敏的景氣溫度計，甚至比號稱「經濟櫥窗」的股市還要領先，就是「美國10年期公債殖利率」，想知道景氣何時復甦？股市何時回春？先學會看這項指標。
義大利10年期公債殖利率飆破7%，全球股市重挫...近年很多債券基金投資人，對於「債券殖利率」已有一些概念，知道殖利率與債券價格是反向關係，義債殖利率飆升，代表債券價格重挫。
細心一點的投資人可能還會發現：為何義大利10年期公債殖利率飆破7%，美國10年期公債殖利率卻跌破2% ？其實，「美國10年期公債殖利率」（以下簡稱「10年期殖利率」）是一個全球景氣溫度計，而且是比股市還靈敏的溫度計。
美國10 年期公債 全球法人核心配置
各國政府都發行公債，為何唯獨美國公債殖利率最值得觀察？因為美國是全球最大的經濟體，美元仍是目前最重要的國際貨幣，不管美國闖了多大的禍，一旦全球金融系統出現危機，或是全球股市多頭循環即將結束，資金二話不說，仍會回頭擁抱流動性與安全性最強的美國公債。
美國公債有多種期別，其中10年期公債是大型法人資產配置的核心首選，流動性也最優，因此10年期公債殖利率最具觀察價值。復華投信債券研究部投資策略長吳易欣表示，5年期以下的短期公債價格，會受到美國聯準會（Fed）貨幣政策的影響，也就是較易被人為因素所左右；而10年期長天期公債的交易，價格主要由市場力量決定。
此外，美國房貸利率、企業長期貸款利率也是隨美債10年期殖利率連動，因此，10年期殖利率最能反應消費者資金成本的變化，而成為觀察景氣與通膨的最佳指標。
出現負斜率 全球景氣亮紅燈
德盛安聯投信PIMCO 債券產品首席陳柏基指出，2006年第2季（金融海嘯前），10年期殖利率攀升到2003年以來的波段高點5.5%，之後開始反轉；美股S&P500或其他資本市場，則到2007年第2季才陸續彎頭向下，顯然10年期殖利率比股市更早預告一個大多頭循環的結束。
但是所謂波段高點，往往要等到反轉一段時間後才能確認，當時10年期殖利率還有另一個重要警訊──出現負斜率。
前面提到，債市有各種期別的債券交易，正常情況下，到期日越短的債券，利率（票面利率與殖利率）越低；到期日越長的債券，利率越高。這是由於投資人持有債券期間越長，未來碰上利率變動的機率也越高，也就是不確定風險較高，為了彌補更高的不確定風險，特別是長天期債券投資人會要求更高的「風險貼水」、「風險溢價」，也就是會要求更高的利率，以貼補未來可能的升息風險。
吳易欣進一步解釋，如果投資人預期央行未來會持續升息，買長債時希望補貼的利率水準會更加提高；若預期未來利率持續走低，投資人會覺得現在持有相對較高收益率的長債很划算，因此要求長債補貼的利率水準會降低，此時長天期與短天期債券利率的差距就會縮小。
陳柏基也表示，若預期未來經濟更糟，不僅沒有通膨壓力，甚至可能出現通縮，央行可能會將利率壓更低的話，長債投資人要求補貼的利率比短債利率低也無所謂，就會出現「負斜率現象」。
用座標軸來表示，橫座標標示由短到長的各期別券種，縱座標示殖利率高低，將各期別券種的殖利率連成一條線，通常這條線是呈現由左下往右上漸漸揚升的走勢，即所謂「正斜率」。反之，當短債殖利率高過長債殖利率時，就會出現「負斜率」。
2006年6月開始，10年期殖利率出現負斜率現象，懂得這個異常訊號的專業人士，就會警覺景氣擴張要結束了，股市部位應該開始分批減碼，逐漸轉進債市避險。
◎更多精采內容請看：《Money錢》NO.51 2011年12月號
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