【先探投資週刊1688期】謝金河：半年報的股價最後修正

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2012/08/24 第88期 訂閱/退訂︱看歷史報份︱直接訂閱

封面故事 方亞申：欣興、華通　硬板出頭天 老謝專欄 謝金河：半年報的股價最後修正

方亞申：欣興、華通　硬板出頭天 【文/方亞申】 欣興上半年營運不甚佳，每股稅後賺一．○三元，不如去年同期的一．七元。不過繼先前拿下德儀、蘋果訂單後，手機晶片大廠高通（Qualcomm）第四季原本要給日本大廠Ibiden的訂單轉給欣興，主要產品為高毛利之ＩＣ載板，可望帶動欣興第四季營收持續攀升。 加上ＨＤＩ板出貨旺盛，原本遭到法人下修的獲利，可望獲得平反，加上股價基期較低，有助向上推升。高通過去在台灣的供應鏈單純，只有台積電、日月光、台星科、景碩等業者拿到代工訂單。但高通在成本考量下傳出轉單，下給欣興的ＩＣ載板訂單，將由原來五％擴增至三○％。 欣興左擁蘋果右抱高通 欣興成功突圍ＩＣ載板領域，未來將可望與景碩一同分食訂單。高通釋出的訂單毛利超過二○％。而該公司Any-Layer HDI的良率表現也屬業界前段班，躋身蘋果硬板供應商，接單相當順利。 欣興今年的擴產重點放在ＨＤＩ上面，資本支出六十至七十億元，與去年相當，而目前ＨＤＩ月產能為二二○萬平方呎。法人預估下半年較上半年業績將有較大幅度成長。 欣興第二季營運因終端客戶需求不振，加上美系客戶智慧型手機產品處於新舊交替期，及新款平板電腦需求下滑，合併營收僅一六六．七億元，季成長一．九％；因對子公司明興光電改採權益法認列，及高毛利率ＨＤＩ板營收占比由第一季的三八％下滑至三一％，使毛利率較上季略減降至一四．二％。 欣興第三季營收成長動能，主要來自美系客戶陸續推出新款智慧型手機及平板電腦，拉升ＨＤＩ備料需求。依客戶產品規劃，營收將自八月份轉強至第四季，帶動ＨＤＩ板需求回溫，預期本季ＨＤＩ板稼動率將由上季八○％回升至九○至九五％。載板產品則受惠於高通，法人預期毛利率微幅增加至一七．四％，ＥＰＳ約○．八至○．九元。第四季同樣也有此水準，預計全年ＥＰＳ約二．七至二．八元。而該公司看好軟板及ＨＤＩ需求將較明顯拉升。 華通 最俗蘋果供應鏈股 參考欣興歷年股價的本益比區間介於八至十四倍，如果以今年預估ＥＰＳ約二．八元左右，中線股價三十至二八元以下將具有強力支撐。而五月底股價在三十．七至三二．九元出現近一年半來大量，可視為大抵抗區域。年線及季線即將交叉，有利股價作中期彈升。 另一檔低價的華通，為台灣僅次於欣興的第二大ＨＤＩ板製造商，目前每月ＨＤＩ板產能約一六○萬平方呎，傳統板產能約九五萬平方呎。去年ＨＤＩ貢獻六五至七○％營收，傳統板占二五至三○％。就產品應用上，手機占營收比重約為四四％，平板電腦和ＰＣ相關占二五％，消費電子和其他產品占約三成。 華通看好智慧型手機、平板電腦及雲端帶來高階伺服器、基地台需求，大園廠及轉投資大陸廣東省惠州廠，將轉型做中高階智慧型手機的ＨＤＩ製程，預計在下半年到明年全部轉型。其實從去年開始，華通就積極轉型，提高高階ＨＤＩ比重。今年計畫資本支出約七至十億元，就是用以汰舊換新以及擴增ＨＤＩ生產設備。法人認為，華通今年三階以上的ＨＤＩ營收比重可望達三○％。 該公司今年營運極具轉機性，尤其在隨著蘋果將推出iPad mini及iPhone 5，市場傳出華通已拿下手機電池背板訂單，近期再接獲iPhone 5硬板訂單，預計本季出貨逐步放量，刺激營收上升。 第一季受到淡季效應影響，華通產能利用率降至約七○％，不過ＥＰＳ還有○．一元，第二季營收開始出現成長。一般預估華通第二季將獲利，果如此則將是連續八個季度維持單季獲利的局面。 去年之前，華通通常是虧損公司名單之一，但從去年第四季起本業已經不賠錢，法人預估今年ＥＰＳ約達○．七七元，與去年的○．八二元相近，但去年是有業外收益才會有此成績，今年則主要靠本業。 再者該公司每股淨值至第一季止，為十二．九九元，股價淨值比相當低，從另一個角度看，華通是最便宜的蘋果供應鏈。一旦蘋果供應鏈股價炒翻天後，以華通低價沒賠錢及業績將大成長，股價通常有群眾運動共襄盛舉彈升可能。 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：國精化 獲利將創十年新高 ◎名家戰略：南韓快速崛起的真相 ◎特別企劃：飯店股價值終於被看到了 ◎新股特區：如何評價東科？ ◎中港直擊：港股半年報中尋驚喜 【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1688期；訂閱先探投資週刊電子版】

謝金河：半年報的股價最後修正 【謝金河/專欄】 這一周全球的焦點都在APPLE身上，在iPhone 5的題材不斷發酵，加上平板電腦，APPLE將推出三種款式的電視機上盒激勵之下，APPLE股價穿越六○○美元後，繼續勇往直前，八月二十二日APPLE收盤六六八·八七美元，締造了六二七○億美元市值，APPLE最高價漲到六七四·八八美元，創造了六三二六·三六億美元的全球最高市值紀錄。 APPLE的登峰造極之旅，改寫了多項世界級紀錄。一是APPLE創造的市值，超越了歷史上任何一家企業過去創造的最高市值紀錄；原紀錄保持者是微軟在一九九九年所創下的六一六三億美元，ＧＥ、思科、INTEL加上EXXON等當過股王的美國企業，其市值紀錄全都被APPLE打破了。 富可敵國 二是APPLE的富可敵國又寫下新的里程碑。APPLE所締造的空前市值，不但超過台灣二千三百萬人共同創造出來的ＧＤＰ總值四六六○億美元，也超過出售石油致富的沙烏地阿拉伯的全國ＧＤＰ總值五七六八億美元。如果把APPLE當成一個國家，APPLE大概可以排名全球第十八，而且，APPLE繼續往前走，美國分析師預測APPLE可以挑戰九○○至一○○○美元，APPLE市值還可以繼續締造歷史新猷，這是歷史上科技界的新奇蹟。 對照APPLE股價屢創天價，產業排名第二的南韓三星，表現就沒有那麼亮麗。三星智慧型手機明顯打敗APPLE，但是三星的Ｐ/Ｅ相對較低，目前市值在一五○○億美元上下，股價從一四一·八萬韓元修正，最近在一二六·四萬韓元盤旋。 不過三星算是好的，相對來看，黑莓機的ＲＩＭ從一四八·一七美元狂跌到六·五六美元，NOKIA從六五歐元跌到一·四七歐元，台灣的宏達電從一三○○元跌到二三○·五元，已進一步看出APPLE這贏者全拿的態勢，從APPLE可以看出這個世界贏家輸家並存的景象。 保二有譜？ 台股在全球股市的表現排行屬末段班，加權指數觸及七五○○點後，有如頂到鐵板，儘管外資買超不停，但台股量縮之後，也無力大步邁向前，最後還是回到了個股表現的盤局。當然證所稅的影響形成了台股大鍋蓋，假設沒有證所稅的因素，台股目前應在八千點左右，量能也會維持在千億上下。 最近失業率上升到四·三一％，七月的年輕人失業率達一二·九八％，ＣＰＩ二·四六％，痛苦指數飆升到六·七七，這些數字與馬總統三、四月間宣布油電雙漲有關。以我最近參加的錢櫃董事會的資料來看，今年一至七月錢櫃的稅後淨利二·九九三億元，與去年四·九八億相較，衰退幅度達四成；除了中國的營運出現虧損增加，台灣六、七月後，油電雙漲，加上證所稅嚴重影響消費，加上電價漲幅超大，吃掉獲利比重不小。 錢櫃只是眾多內需型產業的縮影，油電雙漲的後遺症，恐怕會是今年下半年上市公司公布業績的最大變數。 搶救經濟 例如一至七月對歐盟出口衰退三·六％，但七月單月衰退一六·二％，這其中比較嚴重的是對義大利出口，一至七月衰退二六％，但七月衰退達三五·八％，有擴大惡化的跡象。法國一至七月出口衰退八％，但七月衰退二一·五％；荷蘭一至七月還成長三·五％，但是七月衰退一四·九％；德國一至七月衰退六·五％，但七月衰退達一八·五％。進入下半年，歐洲情勢有進一步惡化的現象，這也許是九月國際股市潛藏的變數。 為了挽救股市破底、出口衰退的困局，中國四大銀行加快放貸，包括再降存準率或降息都在考慮之內，八月新增貸款可望超過六千億人民幣，將比七月的五四○一億人民幣的谷底顯著回升一成。除了貸款鬆綁，中國各地方政府也啟動「四萬億版」的擴大內需方案，例如，重慶市宣布未來十年投資六兆人民幣，貴州十年內將投資二∼三兆人民幣，四川宣布六四○○億人民幣的工業投資項目，全中國各地方政府都在搶救經濟。 反觀台灣卻淪為口號治國，人民感受不到政府救經濟的誠意。其實回頭看，今年以來馬總統的油、電雙漲到證所稅，是重創台灣經濟的兩大關鍵因素。在全球經濟降溫中，這兩項政策加速台灣經濟的崩潰，電價一次漲太多，產業痛苦加重；而證所稅造成台股量縮，股市漲不動，人民信心更加低沉。 攤開財報 最近我看香港的財報揭露，像中國移動公布半年淨利六二二億人民幣，只小幅成長一·五％，股價因業績不如預期，從九二·六港元重重摔到八一·八港元。反觀騰訊公布半年淨利六○·四九六億人民幣，成長一五·九％，股價繼續寫下二五二·八港元歷史新高紀錄。 最近公布財報的聯想集團，四∼六月的新一季淨利一·四一億美元，相對宏�第二季只小賺五六○○萬台幣，聯想營收達八○·一億美元，大幅成長三五·三％，對照ＨＰ與DELL的獲利不如預期，股價出現重挫，我預期未來三至五年之內，聯想會搖身成為全世界最大ＰＣ廠，到時候台灣的ＮＢ廠都會幫聯想代工，如果長線投資，大家可優先押注聯想的股票。 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：國精化 獲利將創十年新高 ◎名家戰略：南韓快速崛起的真相 ◎特別企劃：飯店股價值終於被看到了 ◎新股特區：如何評價東科？ ◎中港直擊：港股半年報中尋驚喜 【本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1688期；訂閱先探投資週刊電子版】

•關於馬拉松的五堂課 馬拉松不只比速度，也比維持速度的能力，誰能花最少的力氣跑步，就可以跑得更長更久。所以感覺上蹦蹦跳跳的選手，通常不會是冠軍。 •新北市灣潭古道 夏日避暑勝地 位在新北市雙溪區與坪林區中間的灣潭古道，地理位置偏遠，平日人煙罕至，讓古道保有了傳統的自然生態，兩邊茂密的樹林，提供消暑最好的良方。

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