被政府接管3年的國華人壽正式被標售出去，接手的全球人壽對內得整併雙方資源，對外得應付質疑聲浪，在風雨中如何發揮併購綜效？成為全球人壽最大挑戰。 標下國華人壽，一舉躍升為台灣前7大壽險公司，對全球人壽來說，原本是喜事一樁，但排山倒海而來的質疑，包括世紀豪賭、以蛇吞象、泥菩薩過江等負面報導，讓全球人壽董事長劉先覺受訪時一臉無奈：「我參與過無數國內外併購案，只有這次比較頭痛，有些人對這起併購案不滿，利用政治手段干擾，這是以前從來沒有的經驗。」
從立法院到金融業都高度關注這起併購案，因為國華人壽是台灣保險史上第1個疑似遭大股東掏空，爆發財務危機而被政府接管的保險公司，而且安定基金得拿出883.68億元補助金給全球人壽，以彌補國華人壽的財務黑洞，創下政府處理國內問題金融機構賠付金額最高記錄。
最巧的是，全球人壽標下國華人壽與保險安定基金簽約當天，台北地檢署同一時間進入全球人壽總部進行搜索，並約談該公司副董事長彭騰德，原因是彭騰德的父親，美孚建設董事長彭誠浩涉及內湖不動產交易背信案，讓整起併購案蒙上陰影。
在輿論紛擾下，金管會也針對全球人壽祭出7大監理措施，包括2013年3月底交割時全球人壽的資本適足率（RBC）要達到250%、未來不得借款給利害關係人︰美孚建設，也不得投資其股票、不動產等，與美孚建設切割清楚。
針對各界對併購案提出的4大疑問，劉先覺對本刊一一澄清。
疑問1 補助金如何運用？
→優先彌補虧損 不入股東口袋
由於全球人壽得標的賠付金額遠低於市場預期的1000億元，而國華人壽截至2012年第3季為止，負債高達3822.57億元，資產卻只有067.85億元，淨值為負的754億元，而且每年仍產生數十億元的虧損，83.68億元補助金是否足以填補國華人壽的財務黑洞？
劉先覺解釋，這個標售金額除了審慎考量國華人壽有效保單的未來負債外，並充分考量全球人壽經營綜效的合理價格，況且全球人壽本身沒有利差損包袱，預期隨著合併後的經濟規模擴張，國華人壽新契約保費所產生的利差益，應可挹注國華人壽的虧損。
「883.68億元的安定基金補助金，一毛錢都不會進到股東的口袋。」劉先覺強調會先運用這筆補助金彌平國華人壽負淨值，剩下的金額將百分之百運用在強化財務實力，並提升RBC 以符合主管機關規定，保障國華人壽140萬保戶的權益。
疑問2 為何接手燙手山芋？
→合併可發揮1 加1大於2
綜效從財報來看，國華人壽2009~2011年稅後每股盈餘（EPS）為-18 元、-11.5 元、-10.25 元，3年賠了將近4個資本額，再加上成立49年來賣了許多5%、6%、7% 的高預定利率保單，使得目前有效保單平均成本高達5%，每年所產生的利差損，讓公司淨值擴大到負750億元，短短4年就增加了100億元負債。
劉先覺表示，儘管國華人壽帳面難看，利差損嚴重，但深入評估後發現，仍有一些空間能讓兩家壽險公司發揮1加1大於2的綜效，於是參與競標。
在人員方面，國華人壽擁有3000多名業務人員，透過既有的業務通路，持續銷售預定利率僅2% 的新契約保單，就可有效降低舊保單的平均成本，再加上兩家公司合併後，費用上還有節省的空間，在費差益、死差益的挹注下，即使利率不上升，未來10~15年國華人壽可憑自己的營運達到損益兩平，且利率若走高，損益兩平的時間表甚至還能提前達陣。
全球人壽看中的還有雙方財務投資面綜效。過去國華人壽因為RBC 低於200%，海外投資金額上限只能占可投資金額的20%，未來併入全球人壽後，因全球人壽的RBC 超過250%，就有資格申請海外投資上限提高到45%。
若將國華人壽目前尚未動用的600億元現金，全部拿去投資海外債券，扣掉匯率的避險成本，投資報酬率可達3.8%，約22.8億元的獲利，就可將這筆海外投資收益彌補營運虧損。
疑問3 全球的財務是否健全？
→經營穩健 沒有財務問題
以資產負債表來說，全球人壽2012年淨值為76.51億元，國華人壽淨值為-754.72億元；在獲利方面，全球人壽2011年僅賺13.84億元，2010、2009年分別虧損10.93億元、28.01億元，難免讓人懷疑是否有能力扭轉國華人壽的虧損，邁向獲利？或是反而會被國華人壽拖累？
劉先覺很篤定的說，全球人壽2012年獲利應該與2011年差不多，而且沒有利差損，還因費用控管嚴謹，產生費差益、死差益，資產負債管理能力也相當優異，投資獲利穩定，因此未來3年都不用擔心財務問題。
◎更多精采內容請看：《Money錢》NO.64 2013年1月號
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